18只大股票年报里透露出的最核心价值观察点(2)

　　钟原/文

　　山东黄金降低成本成燃眉之急

　　基本面信息：山东黄金2007年实现营业收入99.30亿元，同比增长175.49%；净利润同比增长54.49%，每股收益1.21元，略低于市场预期。由于该公司外购合质金进行黄金生产的比重较高，因此黄金业务整体毛利率较年中时有所下降。

　　点评：尽管山东黄金矿产金毛利率高达58%，但仍然掩饰不了黄金业务整体毛利率只有6.53%的尴尬。提高矿产金产量、降低成本是公司燃眉之急。公司是山东省的地方企业，未来资源扩张只能以内部找矿、省内资源收购为主。山东金矿所在的胶东半岛是国内最大的黄金资源基地，金矿潜在资源量可能达到3400余吨。随着探矿技术成熟，公司在山东省内的找矿前景看好。

　　七匹狼服装毛利率同比略增3%

　　基本面信息：2007年七匹狼的主营收入为8.7亿元，净利润8869.65万元，分别同比增长79.62%和77.22%。休闲服和毛衫的毛利率有了较大的提高，分别增长了7.34%和5.66%，服装总体毛利率为35.7%，同比增加3.43%。

　　点评：该公司去年业绩的增长主要源于销售渠道的拓展和经营管理能力的提高。至去年底，七匹狼专卖店的代理商体系1917家，较上年净增502家。随着公司在渠道建设方面推行“开好店、开大店”的策略，当年营业收入的增速已明显高于渠道扩张的速度。

　　基于休闲服子行业的容量、公司的竞争地位和当前规模基数，东方证券预测，未来2-3年依然是该公司的黄金成长阶段，短期估计不会有瓶颈的出现。

　　海亮股份铜管仍是主要利润来源

　　基本面信息：作为国内铜管行业三大龙头之一的海亮股份，在2007年实现营业收入67.68亿元，利润总额1.77亿元，其中，主打产品铜管同比增长13%，毛利率提高了5.3个百分点。

　　点评：2007年，海亮股份共销售铜管棒材12.78万吨，制冷用铜管仍是公司的主打铜管品种；而热交换用铜管和铜合金管等已经开始成为公司新的利润增长点。目前，该公司在越南、上海的非募投项目都已完成安装，即可进入生产。其中，越南的主要建设项目是年产7.1万吨的高档铜合金管项目，产能较此前的提升100%，据西南证券预测，该项目在2009年中期即可产生收益。

　　广电运通ATM国内销量坐二望一

　　基本面信息：在上市的第一年，国内ATM厂商的龙头广电运通就表现出不俗的成绩。2007年，该公司实现营业收入7.8亿元，净利润2.32亿元，同比增长93.9%、156.7%。国内是公司客户的集中地，对应销售5000多台设备；而出口销量约为1000台。

　　点评：银行上市后资金充裕，加上必须解决排队难等问题，都对ATM的投放数量大大增加，这无疑给ATM厂商制造了一个掘金的机会。广电运通先后取得中行等五大银行大额的采购订单。在国外市场，该公司获得超千台的海外订单，全年共签海外订单的金额同比增加95%。

　　未来的银行间竞争会更加激烈。凭借性价比优势，广电运通的市场份额有望提高到30%，销量能达8500台以上。该公司在2007年底与哈姆签订的大单现在已经效果初现。此外，目前该公司也正计划开拓美国市场。预计该公司今明两年的海外销量能达到2100台与4200台。

　　东风汽车轻卡业务仍亏损

　　基本面信息：东风汽车在2007年实现营业收入128亿元，净利润5.8亿元，增幅分别为26.55%、5.84%。其中利润贡献度最大的是康明斯发动机，利润贡献度达70%，而轻卡业务仍处于亏损状态。

　　点评：在该公司2007年的净利润结构中，东风康明斯、郑州日产分别贡献公司净利润3.46亿元、9667万元，公司轻卡及其它业务2007年亏损在1.4亿元左右，发动机业务成了该公司利润的主要来源。在今年，虽然东风康明斯电控发动机项目已经投入开发，并同时引进日产的小型柴油机项目，但从总体看来，该公司的业绩增长一般，自身业务竞争优势不强，一直赢利困难，“1+4+1”战略规划目前仍存在一定的不确定性。

　　同方股份计算机收入占比下降

　　基本面信息：2007年同方股份实现主营业务收入145.7亿元，同比增长超过20个百分点；净利润4.41亿元，同比增长177%。毛利率低的计算机业务虽然在销售收入所占比例仍是最大，但已呈现出逐年下降的趋势，这有利于提高公司的整体毛利率。

　　点评：该公司最大的业务是同方电脑，去年共实现销售收入42.5亿元。但最近三年计算机业务所占的比重逐年下降，令公司的整体毛利率逐年上升，而毛利率较高的安防业务、LED业务所占比重则有所增加。其中安防业务中的高端大型集装箱检测系统，仍保持着全球集装箱检测系统市场占有率第一的位置。

　　成飞集成业绩取决于产能释放

　　基本信息面：公司2007年主营业务收入1.7亿元，同比增长0.31%；净利润3488.12万元，同比降低1.94%，原因在于2006年公司技术改造国产设备投资抵免所得税。

　　点评：该公司的产品档次虽然不断提升，然而产能的不足导致了去年汽车模具业务收入下降了7.27%；不过，募资项目投产后，预计该公司的生产能力将达到547套，年销售收入能增加1亿元左右。由于模具生产调试设备采购周期较长，2008年营业收入取决于汽车模具产能能否释放。

　　大众公用股权投资成看点

　　基本面信息：大众公用在2007年实现销售收入25.9亿元，同比增长9%，净利润收入增速却远高于营业收入，达134%。在该公司的各种收入中，占比最大的是燃气销售，实现营业收入11亿元，但该业务增速有限。相比之下，公司的股权投资更有亮点。

　　点评：该公司的一大亮点在于金融投资。该公司参股上海海兴烨创业投资有限公司，而该公司的使命就是对具有上市潜力的Pre-IPO公司进行股权投资。大众公用目前还持有深圳市创新投资集团有限公司20%的股权，该公司是一家国内知名的以资本为主要联结纽带的大型投资企业集团。此外，大众公用还拟以高溢价向飞田通讯增资650万元以取得其4%股份。目前，飞田通讯已在为上市做准备。

　　张裕A净利润同比增长53%

　　基本面信息：2007年，张裕A实现主营业务收入27.3亿元，同比增长26%；由于该公司主营业务成本较为稳定，因此2007年度的净利润达到6.35亿元，同比提高了53个百分点，每股收益1.21元，符合市场预期。该公司主打产品葡萄酒业务收入达到21亿元，同比增长30%，对整体利润贡献不断增厚。

　　点评：2007年张裕A的主打产品葡萄酒业务保持了旺盛的发展势头，在主营业务中的占比由2004年的69.0%上升到2007年的77.8%，而利润占比则同期由71.7%上升到80.7%。

　　就目前国内经济快速发展和消费升级的大环境下，未来几年葡萄酒的年增长率将提高到13%。从人均消费来看，国内葡萄酒的发展也刚刚起步。因此，从中长期来看，张裕完全能分享葡萄酒、香槟等产品的行业高速成长。