中国神华：量增价涨提升公司业绩

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　　●2007年公司营业收入为821.07亿元，同比增长26.0%，净利润为231.48亿元，同比增长19.4%，归属于公司股东的净利润为197.66亿元，同比增长18.9%，每股收益为1.066元，同比增长16%，业绩略低于我们先前预测。主要原因是由于公司的煤炭销售一直执行合同价格，合同价格上涨滞后于市场价格。同时外购煤价格的增幅大于商品煤销售价格，一定程度上提高了营业成本。

　　●公司煤炭业务保持了平稳、快速的增长，其中，煤炭产量为1.58亿吨，同比增长16%，与先前预测基本持平。销量为2.09亿吨，同比增长23%，超过先前预测的1.96亿吨，公司增加了外购煤量，增幅达44%。

　　●万利矿区经过技术改造，提高了各矿综采技术水平和生产能力，2007年煤炭产量达到16.0百万吨，同比增长233.3%，占公司商品煤产量总增量21.4百万吨的52.3%。未来三年，公司煤炭产量将保持年近12%的速度增长，其中，万利矿区将是公司产量的主要增长矿区。

　　●公司电力业务保持了较高的增长水平。同时电力业务保持了行业内较高的毛利率，2007年为34.4%，与煤炭业务的“协同效应”进一步显现。

　　●公司是煤炭出口量最大的煤炭上市公司，预计2008年出口配额在2000万吨左右，预计出口煤炭每吨价格同比增长在30%以上，将大大受益于煤炭价格的上涨。

　　●短期内，建议关注国际煤炭贸易价格上涨所带来的机会；长期来看，集团整体上市的预期以及公司行业内整合并购所带来的机会。综上分析，我们维持对中国神华“强烈推荐”的评级，根据2007年年报披露信息，重新调整2008年、2009年的EPS为1.35元、1.60元，暂维持12个月目标价为“75元”不变，若考虑到集团资产的注入，目标价为85元。

　　(渤海证券)