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第一食品:和酒注入提升核心竞争力

http://www.sina.com.cn 2008年03月18日 08:55 中国证券网-上海证券报

第一食品:和酒注入提升核心竞争力

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  ●2007年报业绩略高于预期。公司实现营业收入53.72亿元,净利润1.65亿元,同比分别增长12.9%和12.5%。EPS为0.45元,略高于我们的预期,主要差异在于2007年公司资产减值损失转回增加税前利润1400万元。

  ●“和酒”整合新方案:公司以劣换优,竞争能力增强。市场预期的“和酒”注入方式由配股融资购买改为资产置换:公司将现有主营业务资产-食品批发零售资产-与华光酿酒(和酒)100%股权进行“等值置换”。此方案应为较好之选:①资产盈利能力改善:盈利较好的“和酒”与盈利欠佳的食品零售资产置换后,公司2007年模拟测算利润增加1887万元。②主营聚焦优势黄酒产业,为公司发展奠定新的基础。“和酒”注入后,公司黄酒市场占有率进一步提高(已是行业第一),核心竞争力增强。同时,“基酒”内部采购、渠道整合等协同效应将促进公司黄酒业务盈利增长。

  ●2008年业绩增长驱动要素:黄酒业务整合和食糖价格走高。预计2008年公司黄酒业务收入和利润将取得13%和21%的增长。此外,今年广西甘蔗遭遇冰冻霜冻灾害减产,全国糖价摆脱低迷。而上上糖业(持股30%)地处广西南部地区,受灾较轻,2008年食糖销量有望增加到18万吨,将受益于糖价上涨。

  ●投资评级:增持。公司资产置换后,主营聚焦于具有核心竞争优势的黄酒产业,盈利增长预期明晰。预测公司2008年-2010年净利润分别为2.31亿元、2.64亿元和3.00亿元,EPS为0.63元、0.72元和0.82元。基于公司黄酒业务长期增长前景,我们维持“增持”评级。

  ●主要风险。黄酒因消费的地域性制约市场需求增长减缓、竞争加剧,公司黄酒业务盈利增长速度有可能减缓。

  (申银万国)

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