中小板高送转能否制造“大牛股”

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　　高收益、高成长的中小板公司，在2007年度利润分配上，开始呈现出高转增的特征。截至昨日，已经披露年报的58家中小板公司当中，有37家推出了含送、转的分配预案，总体送转比例在10：5以上的有28家。统计还显示，这28家高送转中小板公司当中，一半的公司总体送转比例高达1：1。如此多的中小板公司纷纷采取高比例送转，这股热潮不同寻常。

　　扩张面临资金难题

　　作为小盘股，中小板公司的成长性使其股本扩张的冲动更为突出，也有 着坚实的业绩基础与行业背景支持。

　　目前的中小板个股有很多为所属细分行业的龙头企业，市场占有率高，具有一定的行业垄断、技术领先与管理先进等优势，业绩增长迅速，有着做大做强的强烈欲望。翻阅这些高送转公司的年报就可以发现，业绩优良且资本公积优厚，使其具备了高送转的基础。

　　通常而言，业绩的高低与资本公积金的厚度决定了送股与转增比例的高低。对于中小板公司而言，2007年平均40％的业绩增长，使得高送股成为可能；而历史发行的高溢价，使其积累了高额资本公积，亦有实力向股东进行高比例的转增。比如横店东磁，2007年实现净利润1.77亿元，而资本公积金更高达14.85亿元，相对于其2亿多的总股本，实施10转增10的方案在市场预料之中。

　　但出乎意料的是，横店东磁出于留存资金用于生产经营的考虑，并没有推出派现的分配方案。事实上，经营业绩的向好与业务规模的扩张相对应，使得这些中小板企业迫切需要资金支持，分配方案以高送转为主，派现为辅甚至不派现，以留下资金用于生产经营，又能在牛市当中较好地回报投资者。

　　在现阶段，资金瓶颈在多数中小板公司经营扩张中的制约性依然明显。尤其是前次募集资金投资项目逐步投产或并购，使得企业经营规模扩大，再加上需要在研发、生产和重点项目等方面加大投入等，中小板公司纷纷考虑将未分配利润用于补充大量流动资金，以保证公司可持续性发展。除了2家亏损公司外，还有6家中小板公司决定2007年度不分配不转增，也都是因为面临扩张中的资金压力。

　　解决之道：高送转或不分配

　　在寻求再融资的同时，作为两个极端的高送转或者不分配利润，其实都是中小板公司应对资金饥渴症的重要手段。

　　以宁波华翔为例，这是一家处于高速成长期的中小板企业，2007年实现净利润1.43亿元，在经历2007年产品结构调整后，其产品市场迅速扩大，大量新产品将投产，业务的快速发展令该公司对资金的需求也相当强烈。宁波华翔一方面表示，将根据实际需要提出再融资方案，另一方面在利润分配上精心安排，从8524万元可分配利润当中拿出3017万元向全体股东派现，并以资本公积向全体股东每10股增8股，从而最大限度地留住现金，并使投资者保持了对公司的投资信心，为下一步再融资奠定了基础。

　　顺络电子曾于2007年8月进行了中期利润分配，加上2008年初又收购了深圳南玻电子有限公司100%股权和南方汇通股份有限公司微电子分公司的相关资产，这家公司已经面临较大的资金需求，只能决定2007年度不分配不转增。丽江旅游不进行现金分配，也是考虑到2008年度公司世界遗产论坛中心、丽江古城项目二期及安宁玉龙湾等项目面临较大资金投入，公司快速发展对资金需求量的大幅度增加。

　　只有苏泊尔的情况较为特殊。其在年报中解释称，尽管公司实现1.72亿元的净利润，但由于按照《企业会计准则》对母公司期初未分配利润累计追溯调整额为-26243万元，导致期初、期末母公司累计未分配利润为负数，按照公司法等相关规定，公司不能进行利润分配，只好采取了每10股转增10股的方案，以向投资者作出弥补。

　　市场分析人士表示，高送转与利润不分配的情况在一定程度上说明了中小板公司的资金饥渴症，多数中小板公司实施高送转的真实目的亦在于保留足够的运营资金，从公司的实际情况和长远发展的需要出发，以使公司获得更加稳定的发展，今后更好地回报股东。

　　须警惕“高送转”陷阱

　　高送转对于投资者来说，可能意味着较好的市场投资机会，一旦个股走出填权行情，即有可能获得较高的收益。

　　事实上，高送转催生“大牛股”的情况一直在中小板上演，尤其是苏宁电器，3年多时间内股本扩张14倍，股价涨幅超过20倍，复权股价已达千元之上，对其他公司和投资者形成了非常强烈的示范效应。

　　市场人士则指出，虽然中小板公司的成长性与扩张动力，在一定程度上决定了其高送转的合理性，但投资者还是要重点关注中小板公司“高送转”的真实目的，需要综合考虑公司经营业绩、成长性、股本规模、股价等指标的合理性，只有真正具有高成长性公司的高送转，才会为其未来的上涨行情打下坚实基础。

　　于去年12月上市的金风科技，在披露年报之后迅速实施了10股送9股转增1股的分配方案，市场人士评价指出，丰厚的送转方案有助于增加这家公司股票的流动性和参与性。不过有人就质疑，刚上市就高比例送转，是否有配合资本炒家之嫌？不仅如此，对于此前已经增发或有增发计划的高送转公司，亦有人怀疑高送转只是上市公司与机构投资者私下里商量好的结果。

　　从市场情况看，公布丰厚送转方案的中小板公司，其股价并未出现很明显的上涨，反而多有“见光死”的情况。实际上，部分高送转股早已被提前炒作了一轮，利好兑现往往导致股价连续下跌，值得投资者警惕。

　　深交所2月21日发表的投资者教育文章《理性看待上市公司“高送转”》亦指出，投资者尤其要警惕上市公司出于配合二级市场炒作，配合大股东和高管出售股票，配合激励对象达到行权条件，为了在再融资过程中吸引投资者认购公司股票等目的，而推出“高送转”方案，防止跌入“高送转”的种种陷阱中。

　　高送转或者不分配，其实都是中小板公司应对资金饥渴症的重要手段。