湖北宜化：未来三年增长明确

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　●2007年报符合预期。2007年公司实现收入50.7亿元，利润3.9亿元，分别同比增长68%、76%；EPS0.71元，与预期基本一致。2007年业绩增长主要来自于宜化肥业DAP业务(50%权益)、贵州宜化尿素业务(50%权益)和本部季戊四醇业务。宜化肥业2007年DAP产量约56万吨，利润1.3亿元；贵州宜化2007年尿素产量约38万吨，利润1.4亿元，同比增长6600万元；本部2007年尿素产量约65万吨，季戊四醇6万吨，由于价格回升，季戊四醇毛利率提升至30%，增加毛利1.3亿元。

　　●2008年-2009年增长明确。2008年增长主要来自于DAP利润增加，预计增加权益利润1.5亿元；湖南宜化恢复盈利，预计贡献利润1亿元；2009年利润来自于内蒙古104万吨尿素项目(51%权益，08年10月投产)，保守预计利润2亿元以上；贵州季戊四醇3万吨项目(100%权益)，预计利润约6000万元；江家墩磷矿投产(产能约100万吨，权益约34%)，预计利润约1.2亿元。但自2008年5月份起，由于公司原料硫磺库存耗尽，DAP成本将上升至正常水平。以目前DAP及硫磺价格计算，2009年宜化肥业DAP利润可能较2008年减少约1亿元(因2008年1-5月存货升值)。

　　●公司将启动配股。配股方案为10配2.5，价格上限18元，募资约24亿元；项目为收购太平洋热电38.5%股权、贵州3万吨季戊四醇项目、20万吨醋酸项目和6万吨BDO项目。其中收购太平洋热电股权可贡献利润约4000万元，季戊四醇项目2008年下半年投产，醋酸和BDO项目2008年-2009年尚未能贡献利润。

　　●维持增持评级。考虑配股项目后，预计湖北宜化2008年-2009年EPS年分别为1.00元、1.24元；公司未来几年增长明确，在行业中具备长期竞争优势，维持增长明确。

　　(申银万国)