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青岛软控:密炼机实现突破 成长无忧

http://www.sina.com.cn 2008年03月10日 15:07 证券导刊

青岛软控:密炼机实现突破成长无忧

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  公司未来三年仍将持续快速增长,受益于轮胎设备市场的旺盛需求,配料系统高速增长,密炼机实现突破。

  当前股价:46元 目标股价:58元

  今日投资个股安全诊断星级:★★★★

  尹沿技

  公司今日公布年报,2007年度收入与利润均延续了快速增长的势头。其中,营业收入达到50246万元,同比增长41.30%;而净利润为13376万元,同比增长50.33%。

  公司收入增长主要得益于其最具优势的配料系统,这一业务在07年实现了高速增长,同时进一步提高了市场占有率。实际上,公司配料系统业务不仅可以保持在轮胎设备领域的优势地位,而且还可以延伸至其他领域,例如化工、电力、食品、医药、冶金、印钞等行业。

  公司的另一主要收入与利润来源,全钢子午胎成型机系统的收入增速则有所放缓。但由于目前国内全钢子午胎市场正进入需求高峰,我们预计此块业务在08年收入增长将会加快。

  此外,在公司其他产品中,动平衡测试机销售额保持稳定,截断机/内衬层系统销售有所下滑;但是,密炼机系统今年实现了突破,销售收入从06年的几十万猛增到4189万元,成为公司又一重要收入来源。

  我们预计在未来三年,公司两大主要产品,即配料系统与成型机将保持稳定增长,而以密炼机、检测设备为代表的其他产品将在其收入与利润中占据更大的比重。

  公司07年销售费用率与财务费用率均有所下降,但是管理费用率则有较大增长。这主要是由于公司在07年加大了研发投入,研发费增加了2632万元,并且员工数量、工资水平与固定资产折旧均有所增加。我们预计随着公司销售规模扩大,以及新产品逐渐量产,管理费用率会逐渐回复到历史平均水平。

  在营运资本方面,存货与应收账款周转率均出现了下降。尽管公司由于采取以销定产的生产方式,生产周期较长,且应收账款与存货周转率不高均属于正常现象,但是周转率的较大幅度下降还是应引起关注。

  此外,公司一直受到生产加工能力的限制,因此在07年采取了一系列措施以解决产能不足的问题。公司控股子公司软控机电在青岛市崂山区购买了40亩土地,进行高精度智能配料系统、内衬层挤出压延生产线关键设备等装配生产;并且公司还收购了雁山机械与雁山容器厂,进行上述项目的配套加工生产。另一方面,外协加工也是公司解决产能不足的一个重要途径。

  我们认为,公司的收入与利润快速增长是具有可持续性的。我们对公司的发展潜力持乐观预期,是基于全球轮胎制造业向中国转移,以及橡胶轮胎子午化已成为确定发展趋势的行业特点。公司是国内轮胎橡胶设备行业信息化与自动化程度最高的企业,必将受益于轮胎设备市场的旺盛需求。此外,目前全球范围内,轮胎产品提价已成为行业趋势,预计国内企业也将跟进,提价带来的轮胎企业的扩产将进一步刺激对轮胎设备的需求。

  根据公司07年的业绩以及各产品的市场前景,我们预计其未来三年收入将能保持40%左右的增长,08-10年EPS预计为1.23元,1.70元,与2.35元。维持公司增持评级。

  作者单位:申银万国

  

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