年报话题：把握业绩增长的“可持续”

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　　业绩高增长正成为2007年报的主题。截至3月8日，330家上市公司披露年报，其中104家公司净利润翻番或更高，占比31.5%；183家公司净利润增幅在50%以上，占比55.5%。

　　业内专家认为，这是2007年资本市场的繁荣和中国经济的成长造就的；但高增长的背后，上市公司业绩的质量和可持续性如何值得关注。

　　从可持续性来看，近两年来都能保持业绩高增长的公司并不多。已披露年报的公司中，2006年业绩增幅高于50%的有106家，其中仅有66 家公司2007年业绩增幅也在50%以上。而2007年业绩增幅达50%以上的183家公司中，有52家公司2006年的业绩增长率为负。

　　这种情况一方面说明2007年是不少公司经营状况的转折年。比如房地产、化纤、有色等行业去年的景气度都很高，使得相关公司在主业上取得了历史性突破；而借壳、资产债务重组是2007年的高发事件，某些公司“换血”带来了高增长。

　　另一方面，则要为那些主营业务并未取得大起色，而业绩却实现高增长的公司捏把汗——依靠投资收益，依靠补贴，的确能实现“麻雀变凤凰”，但从长期看，这些收益充满了变数。

　　尽管证监会已在去年将短期投资收益从“非经常性损益”的范围中剔除，但与主业相比，这部分收益的可持续性仍需投资者冷静看待。例如深圳某医药上市公司，2006年业绩亏损，2007年除主营业务实现扭亏外，还在牛市效应下积累了大量财富，净利润增长了16倍之多，其中卖出所持股票带来的投资收益达4.8亿元。

　　再来看利润的质量。虽然诸如证券投资收益这样的收入很难保持稳定，但毕竟是真实的盈利，有真金白银流入公司。而有一些公司，一到年底就砸锅卖铁，或者转回减值，希望通过这些“非经常性收益”来雪中送炭，这部分业绩的健康度就太差了。数据显示，183家净利润增幅高于50%的公司中，有37家公司“扣除非经常性损益后的净利润”增幅不足50%，甚至有13家公司该项增幅为负，这其中就不乏大耍“拆东墙补西墙”招数的公司，并且尤以ST类公司为典型。

　　观察人士进言，要想成为常青树，企业就要“开源有道”。从利润构成上说，不能把心思都花在“非经常”上；从利润的延续性上说，则要把“可持续”塑造成真正的亮点。