国美整合三联尚存两大悬念

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　　在三联商社（600898.SH）正式宣布由国美间接控股之后，三联商社下一步的走向引人关注。但与国美全资收购大中不同的是，国美整合三联还存在着悬念：一是国美与三联集团对三联商社的持股比例差距太小，国美如何巩固控股权？二是在三联商社与三联集团之间的资产关系比较复杂，国美如何处理这些复杂的关系？

　　某知名家电制造商山东分公司的负责人昨天向《第一财经日报》透露，目前三联商社方面还没有就并购之后的政策变化与厂家进 行沟通，估计最近三联商社的董事会结构将会发生变化，而三联商社一些门店的店长也可能会被更换。

　　虽然还没接到相关的信函，这位人士估计，按照国美以前的惯例，今后三联商社将在采购上与国美合作。过去，家电厂给予国美的政策比给三联更优惠，未来三联也可以享受“最惠国待遇”了。

　　但是，国美整合三联商社的难度远大于并购大中。这位人士认为，国美以36.5亿元现金全资收购大中后，大中的一切资产全都归国美，而三联却复杂得多：三联商社旗下很多门店的物业所有权是三联集团的；三联连锁门店的配送体系也属于三联集团；而且，三联集团原来在上市公司三联商社之外，还有部分电器零售店。

　　另外，三联商社旗下的大部分连锁店都是加盟店而非直营店。而事实上，许多三联加盟店脱离三联商社的管理已经两三年了。这位人士说，因为三联商社2005年曾经爆发过危机，欠了一些加盟商的钱，这些加盟商后来就没有再从三联拿货了。“对这些加盟店的整合，就要看国美下一步的策略了。”

　　更为关键的是，目前国美与三联集团在三联商社中的持股比例过于接近，分别为10.69%和9.02%，两者的差距仅为1.67%。而据三联商社4日公告：“根据市场的情况和战略考虑，三联集团不排除在未来12个月增加或继续减少持有三联商社股份的可能。”

　　不过，既然三联商社现在有了新的大股东，三联集团也在公告中承诺，在今年3月31日之前彻底解决三联商社对三联集团预付款项金额较大的问题。

　　在三联商社4日的公告中，国美初步透露了整合三联的大致思路：首先是重组董事会，国美的总裁陈晓、常务副总裁王俊洲和副总裁周亚飞被推荐进入三联商社的董事会，国美华北大区的副总经理常城被推荐为三联商社的总经理；其次是门店协调，国美承诺不在山东发展加盟连锁店，其与三联靠得太近的门店也将被关转，国美并称一年内不会对三联商社进行重大的资产重组。