深发展澄清公告解析：心理压力大于财务影响

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　·金融案件损失的心理影响远大于财务影响

　　公司今日澄清公告公布内部金融案件，即某分行员工通过特种清算账户非法盗用银行资金。由于已采取有效控制措施，预计损失金额不超过3000 万元。考虑定向增发以及第二次行权后，该事件对08年EPS影响为每股1分钱，财务影响很小。

　　作为经营风险的特殊企业，银行面临的各种风险中员工道德风险最难以防范，此类金融案件在同业并不少见，但深发展在市场最脆弱的时候暴露风险，即使财务影响些微，对市场影响依然将成倍放大，未来深发展可能仍面临较大的股价压力。

　　·定向增发方案没有变化，没有新的融资计划

　　公司同时声明向宝钢集团的定向增发以及发行80亿次级债方案已报银监会审批；除了已经公告的融资计划外，暂无其他资本募集计划。考虑定向增发和80亿的次级债，以及08年权证完全行权后，公司08年资本充足率和核心资本充足率分别提升至10.63%和6.38%，满足生息资产2-3年20%的复合增长，目前不需要新的融资。因此有关再融资谣言和定向增发方案有变的谣言不攻自破。

　　·金融案件不妨碍向“好银行”转变的步伐

　　我们仍然认为08年内资本金全面达标是解除公司发展束缚、促进向好银行转变的关键。如果顺利的话，下半年公司有望完全具备开立新分行的资质，将成为深发展摆脱资金瓶颈、提升存贷款规模、降低资金成本和不良贷款率，进而提高拨备覆盖率，进入好银行行列的划时代标志。

　　·维持谨慎推荐评级

　　公司的核心竞争力在于高素质专业化的核心管理团队，及其向零售及贸易融资专业银行转型的准确战略和坚定执行力。在宏观经济稳定增长背景下，深发展的持续成长性可期。尽管外部经营环境的变化可能加大深发展消化历史不良贷款的压力，拉长优化盈利能力的周期，但否极泰来的成长趋势不可否认。鉴于此次金融事件，略微下调08年业绩增速1个百分点至41.5%，EPS为1.58元，对应08年PE18.8X，维持短期谨慎推荐，长期推荐评级。

主要财务指标
当前价格：29.41元	2006A 713522 32.55 333097 34.45 130291 270.43 0.67 43.90 3.33 8.83 20.12	2007E	2008E
主营业务净收入（万元）		1081454	1373756
（+/-％）         拨备前利润（万元）            （+/-％）		51.57 590474 77.27	25.24 736333 19.93
净利润（万元）		264573	373356
（+/-％）		103.06	41.12
摊薄每股收益（元）		1.15	1.58
市盈率（倍） 摊薄每股净资产       市净率（倍）		25.56 5.70 4.12	18.42 7.99 3.51
净资产收益率（％）		27.09	23.42