新安股份：新项目建设有序进行

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　　新安股份2月26日公布了2007年年报，报告期内，公司实现营业收入38.30亿元，同比增长32.91%；实现营业利润6.90亿元，同比增长41.42%；实现净利润4.95亿元，同比增长50.10%。实现每股收益1.72元。

　　公司营业收入和净利润增长的最主要原因是草甘膦产销量的增加和草甘膦价格上涨带来的盈利能力提升。2007年5月公司江南化工厂一期2.5万吨/年草甘膦项目投产，增加了草甘膦的产量；草甘膦价格2007年实现了翻番，盈利能力大幅提升，毛利率相比2006年提升了8.09个百分点。

　　公司有机硅业务盈利能力因产品价格下降而有所下滑，有机硅毛利率相比2006年下降了7.63个百分点。有机硅单体价格下降的主要原因是：一、有机硅单体产能快速释放；二、后续还有几个大型有机硅单体项目陆续投建，市场较为担忧后期供给增加的冲击，观望氛围较浓。

　　公司期间费用同比仅小幅增加，期间费用率略有下降，但管理费用2007年下半年相比上半年增加了111.72%。公司大量计提安保费是造成管理费用下半年大幅增加的主要原因。

　　公司项目建设较为顺利，江南化工厂二期2.5万吨/年草甘膦项目基本完工，预计3月份试车，5月份应该能投产；而10万吨/年有机硅单体项目的公用工程已经完成，目前进入主体项目建设，2008年底建成投产的问题不大。

　　公司2008年的盈利增长主要依赖草甘膦产能增加和盈利能力的同比增长。而有机硅业务长期仍然值得期待。

　　盈利预测与投资建议：考虑到草甘膦产能增加，产品盈利能力提升，我们上调公司业绩，预计公司2008、2009年的每股收益分别为3.24元、3.65元，给予公司短期“增持”、长期“增持”投资评级。

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