平高电气：产能扩增、业绩快速增长可期

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　　平高电气为电气设备行业中输变电一次设备制造企业，是我国三大高压开关生产厂商之一。其主要产品包括敞开式SF6断路器、隔离开关、接地开关以及全封闭组合电器(GIS)，国内市场占有率约在20%～40%左右。

　　“十一五”期间，我国电网投资额规划为13600亿元以上，年均投资额超过3000亿。作为电网建设中的基础产品，高压开关也从中受益，公司收入增长有保障。

　　公司主营业务快速发展。受电网投资的拉动，公司GIS产品供不应求，预计未来几年该产品将保持40%左右的高增长；公司高压隔离开关、接地开关的生产能力比较成熟，产品系列完善，保守估计其销售增长将与行业整体增长保持同步，收入增幅维持在30%左右；公司SF6断路器产品增长放缓，但由于许多电站所用的SF6断路器已到更换期，因此我们认为该产品增速或将逐年下降并趋于稳定。

　　公司积极研发特高压产品，打算在更高电压领域取得领先的市场地位。公司特高压项目将在08年4、5月份完成，完成后公司可以生产800kv-1000kv的全系列高压开关产品。特高压项目具有技术要求高、投资额大、政策支持国产化等特点，作为国内三大开关龙头之一，以及本身在GIS产品上的技术优势，公司在该领域内也将取得较大的市场份额。

　　平高东芝二期工程投产将拉动业绩快速增长。平高东芝是平高电气和日本东芝的合资公司，主要产品是110—550KV的GIS产品，从07年开始平高东芝不再合并报表。07年前三季度，平高东芝净利润占公司净利份额达到83%。目前平高东芝二期项目已经建设完成，项目达产之后，平高东芝有望成为亚洲最大的高压、超高压封闭组合电器制造基地。预计08年平高东芝可实现销售收入20亿元左右，将为公司带来更大的投资收益。

　　预计公司07-09年每股收益分别达到0.54元、0.87元、1.18元，动态市盈率在42倍、27倍、19倍，低于行业平均估值水平且具有较高成长性，给予增持的投资评级。

　　风险提示。原材料价格波动风险；关联交易风险，目前公司和集团之间存在较大的关联交易，成本控制能力相对较弱；思源电气减持给公司在二级市场的股价带来一定的波动。

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