浔兴股份：管理费用计提导致年报业绩略低于预期

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　　 2007年业绩快报业绩增长略低于预期。浔兴股份今天公布业绩快报，2007年实现营业收入8.6亿元，同比增长31%；净利润6541万元，同比增长33%；实现每股收益0.42元，低于我们0.46元的预期。

　　 收入增长符合预期，但费用大幅增长导致净利润增速低于预期。2007年公司营业收入增长31%，但营业利润同比仅增长21%。从毛利率和费用率分布来看，2007年公司毛利率为23.5%左右，与去年情况基本一致，符合我们的预期。但三项费用比我们预期高出1300万左右，主要原因是2007年度公司天津和广东基地的前期开办费，以及进行全国其他地区（成都等）工厂布局的调研费等管理费用一次性计提所致。我们认为在公司目前全国性布局的前期，短期的管理费用波动属正常，2008年后随着各基地产能的逐步投产，费用率将回归正常水平。

　　公告西部成都浔兴基地的投资。公司今日同时公告了在成都大邑县投资1.25亿元建立浔兴西部基地。该项目建成后将新增年销售收入约3亿元，净利润3000万元左右。该基地产业链从前道拉头生产到后道成品拉链组装，销售主要对西部区域进行覆盖。包括目前已有的福建、上海、天津和东莞，全国五大生产基地基本形成，加之基地周边卫星城市工厂的覆盖，逐步形成全国性网络工厂的雏形。

　　我们认为，未来几年中国拉链行业将从目前高度分散的完全竞争状态，逐步过渡到寡头竞争的局面。国内的拉链企业谁能抓住机会先走出去布局，谁先完成行业整合，才能真正的成为拉链行业的领军企业。我们看好浔兴“中国布局、全球渗透”的发展思路。

　　 维持“买入”评级。我们看好浔兴股份的长期投资价值。我们预计2008－2010年公司EPS为0.70元、1.03和1.50元，净利润分别同比增长64%、48%和46%。目前股价动态PE为29倍、21倍和14倍。相对于年复合增长率50%左右的成长性，我们认为股价低估，维持“买入”评级。

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