特变电工：立足输变电展望新能源

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　　● “十一五”后三年将迎来特高压电网尤其是特高压直流电网的高速发展时期，特变电工的高端变压器市场份额位居第一，未来几年公司将中标大量利润率高的特高压、超高压变压器产品。

　　公司变压器产能瓶颈十分明显，为此下属各个变压器厂都在技改、挖潜扩张产能以迎接产业的发展。未来几年的变压器产品结构中高端产品占比增加，变压器业务将体现产量、利润率双双大幅提升的局面。

　　●进军多晶硅，完善光伏产业链。公司目前控股61.82%的新疆新能源公司，由于近两年电池片和电池组件价格稳中有降，而上游原材料多晶硅价格暴涨，所以收入每年大幅增长，但净利润率却大幅下滑。2008 年 1 月，公司与峨嵋半导体、上海宏联共同投资设立特变电工多晶硅有限公司，计划在2009 年底前建成1500 吨多晶硅生产线，为公司进军多晶硅业务提供了可靠的技术保障。长期来看，公司丰富的煤炭资源将为多晶硅的生产提供低廉的电力成本，2009 年之后公司具有完善的光伏产业链，并具备长期竞争优势。

　　●我们对公司2008年-2010 年的EPS 预测为0.91 元、1.51 元和2.30元，如果考虑公开增发后的摊薄影响，公司2008年-2010 年的EPS 预测为0.84 元、1.40 元和2.13 元，给予公司2009 年25-30 倍的PE，目标价为42 元，投资建议“买入”。(光大证券)