静等季报业绩 机构谨慎加仓

　　牛市就要终结了吗？不断下跌的市场中，几乎让每个投资者都在问同样的问题。

　　自去年10月16日的6124.04点至2月26日的4123.31点，A股市场经历了长达3个多月、股指大跌2000点的调整冬天。伴随着股价的大幅下跌，沪深300的市盈率降到了25倍左右，有些大盘蓝筹股的估值更是到了20倍左右的市盈率。

　　有些机构投资者开始怀疑牛市的末尾是否已经到来。而更多的机构则更倾向于相信数据，他们认为只有等到4月份美国次级债危机的数据和国内企业的第一季度业绩后，一切不明朗的因素才能有明确的结论。

　　分歧加大

　　“现在已经是牛市的末尾，大家都在炒农业股、题材股等。绝大多数股票的估值都高估了，唯有银行、地产等估值相对合理的公司，也是处于估值上限，不跌就算不错了。”深圳一位明星基金经理在采访时无意透露出自己对市场的悲观。但他随即表示，现在还看不清楚，还要再观察一下。

　　对市场产生怀疑的不仅仅是这位基金经理。深圳大型券商资产管理部的投资总监也认为市场25倍的市盈率仍然高估，估值中枢还要继续回落。

　　上述投资总监举例说，中信证券(600030.SH)的股价从117元下跌到60元，很多人认为估值已经很低，才十几倍市盈率。但事实上，今年的证券行业极可能就是负增长。在国外，负增长的行业市盈率都只有十几倍。“中信证券的估值还会下滑到50元，中国石油还要跌到15元。”他如是断言。

　　但更多的机构投资者坚信牛市的下半场才刚刚开始。广州一位有4年基金从业经验的基金经理认为，今年宏观经济预计仍能维持10%的增长，从产业和行业的发展看，地产、金融都没有问题。他觉得，“除非是宏观经济变坏了，那就是我们看错了。”

　　广发基金的投资总监朱平的看法代表了业内大多数人的观点。他认为，“现在大家都在等数据。美国在等，我们也在等，看通胀情况能否缓解，宏观调控的影响有多大。”

　　朱平觉得，估值高低说的只是理论的估值，关键是看市场的情绪和企业的盈利增长高低。中海基金首席策略分析师施恒新也坦言：“谁对谁错，要等4月份第一季度的业绩出来。如果金融、地产业绩没有大幅回落，则代表悲观的那些基金经理看错了。”

　　而申银万国证券的首席经济学家杨成长却认为宏观调控是最关键的因素。“现在市场最关注的是宏观调控的力度，流动性收紧后对银行、地产等行业产生比较大的影响。”他认为，这轮调整是对前期估值过高的修正。目前的数据显示企业在2007年的业绩不会出现大幅回落，企业业绩的增长只是从最开始的顶峰走向回落的过程，而不是牛市末尾。

　　谨慎加仓

　　尽管有了春节前的一段难受经历，但随着监管层救市行动的展开，加仓正成为机构的中心词。

　　“这两周，我们将原来两三成的仓位加到了五成左右，现在还要再观望一下再行动。”珠三角一家创新型券商的投资经理分析，市场还会小幅惯性下跌，但诸如金融股等很多股票都比较便宜了，可以择机选择一些超跌的、有价值的股票加仓。

　　基金也在择机加仓。据深圳一位有3年基金从业经验的基金经理介绍，虽然最近批准了一些新基金，但入场资金要到3月中旬才能陆续到位。在目前没有批量资金入场的情况下，加仓一些大盘蓝筹股短期不会有很好的效果。因而，基金更多会选择中盘成长股加大配置。

　　但有不少业内人士对这一现象表示了隐忧。“10元左右的中小盘低价股可能隐藏更大风险，这些公司很多都缺少业绩支撑，一旦投资理念发生变化，其必然出现估值回落的过程。”杨成长直言，目前整体市场的动态、静态估值都比较合理，但存在结构上的不合理，这些中低价股在这轮调整中的跌幅并不大，投资者要预防其出现补跌现象。

　　施恒新也表示，虽然今年的市场环境可能给予成长股的估值更高，但还要看大家预期的高成长溢价能否通过考验。他指出，目前比较热的农业、新能源等所谓高成长公司中，有80%公司的高估值预计都经不起业绩的考验。

　　在谨慎加仓之际，等待监管层的救市动作也是各机构的一个投资指示灯。前述上海大型券商的股票研究总监认为，市场一定程度上已经走上了弱势，必须要有多政策的累积效应，才能逐渐好转。如今，政策正是在逐渐的推出过程，但短期很难有大幅的上涨。他笑着说：“去年9月和10月的上涨阶段，管理层连着发出了十二道金牌十八项政策，快牛才暂缓疯狂上涨的脚步。”

　　在众多机构投资看来，钱是不缺的，缺的是大家集体往上做的动力，缺的是信心。而这都必须要等待一段时间，谨慎是最好的投资策略。