福耀玻璃：增发扩产助公司驶入快车道

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　　●2007年年报符合预期：公司近日公布了2007年年报，实现营业收入51.66亿元，同比增长31.29%；归属于上市公司股东的净利润9.17亿元，同比增长49.39%；折合EPS0.92元，与我们的预期基本一致。2007年分配方案为每10股送10股并派现金5元，超出我们的预期。

　　●汽车玻璃盈利维持高位，浮法玻璃盈利大幅改善：从公司各业务盈利来看，汽车玻璃收入增长23.02%，其中，海外汽车玻璃OEM业务收入增长130%，是公司盈利增长的亮点。2007年公司在全球汽车玻璃的市场份额上升至第四位，同时得到了世界顶级名车宾利的配套签约。随着研发能力的提升，公司的海外配套业务比重将保持高增长，并逐步成为收入和盈利比重最大的业务。虽然受人民币升值、出口退税率下调等因素影响，但是浮法玻璃原片自给率的提高、自建汽车玻璃生产线的增加以及新建生产线投资的边际递减等因素，导致公司汽车玻璃毛利率水平继续保持35.53%的水平。此外，2007年浮法玻璃价格大幅上涨以及产品结构的优化，也是公司盈利大幅增长的另外一个因素，2007年浮法玻璃毛利率同比增加了6.5个百分点。

　　●增发扩产助公司驶入快车道：公司同时公告了公开增发的董事会决议议案。公司拟增发不超过1亿股(分配方案实施前)，主要资金用于国内各汽车玻璃生产基地的扩产以及研发，公司在国内五大汽车玻璃生产基地的年产能将增加1050万套。增发不但保证了公司产能扩张，更是未来3-5年盈利增长的保障。不考虑增发项目的投产以及摊薄，我们预计公司2008年和2009年EPS分别为1.3元和1.66元，维持“买入-B”的投资评级，6个月目标价45元。(安信证券)