开滦股份：07年报表现优良

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　　报告关键点：

　　.. 2007年年报表现优良..量增价涨提升业绩..维持“增持-A”评级报告摘要：

　　.. 2007年年报表现优良：公司于2月28日发布了2007年度报告，报告如下：报告期内，公司生产原煤750.91万吨，与上年同期相比增长0.69%；生产精煤258.37万吨，对外销售精煤155.45万吨，与上年同期相比分别下降2.05%和33.84%；生产焦炭304.17万吨，销售焦炭300.48万吨，与上年同期相比分别增长156.94%、153.12%；公司2007年实现营业收入547，520.54万元，利润总额80，213.23万元，净利润61，850.48万元，与上年同期相比分别增长了72.66%、29.62%、26.68%，对应的每股收益为1.10元，业绩表现优良。

　　..焦炭量价提升和炼焦煤价格上涨提升业绩：公司炼焦精煤销量同比下降33.84%，但受炼焦煤价格上涨，产品盈利能力增强，洗精煤的毛利率为42.65%，虽然同比下降了7.14个百分点，但和中期39.66的毛利率相比，下半年的产品盈利能力在价格的推动下出现了显著的上涨，据我们了解2008年公司的炼焦煤价格提价幅度为100元/吨，同时存在再次上调的可能，预计未来毛利率具有进一步上涨的空间。焦炭方面，受钢铁行业产量增加的拉动，国内焦炭行业处于景气周期，2007年，公司焦炭毛利率同比上涨9.15个百分点，截止到2008年2月25日，唐山地区二级冶金焦的价格已经接近2000元/吨，对于未来焦炭的价格，我们保持乐观的观点，预计随着炼焦煤和焦炭价格的进一步上扬，公司的业绩将会保持进一步提升的动力。

　　..公开增发完善产业链：公司拟以公开增发方式发行不超过招股意向书公告日公司股份总数10%的股份。募集资金用于公司200万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造项目、200万吨/年焦化二期工程项目、20万吨/年焦炉煤气制甲醇二期工程项目、10万吨/年粗苯加氢精制项目、30万吨/年煤焦油加工项目、采掘设备技术升级改造项目，2008年上半年完成的可能性较大，将会进一步完善公司产业链，提升未来业绩。

　　..维持“增持-A”的评级：根据我们的测算，预计公司2008-2010年的主营收入分别为6711、8369、8787百万元，净利润分别为793、953、1013百万元，对应的每股收益分别为1.41、1.70、1.81元，给予08年35倍市盈率，目标价位49元，维持“增持-A”的评级。

　　（详细报告请见附件）