中国平安:3 月5 日股东大会压力加大

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　　证监会关于公司再融资的观点主要包括两个方面：一是应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力，同时投资者可以充分发挥市场约束作用，对上市公司的再融资行为做出取舍；二是如果公司股东大会通过该预案，则证监会将按照法律法规的规定，依法审核，督促公司强化信息披露。

　　.. 08年3月3日，公司3.45亿战略配售与27.77亿内资股上市流通，为目前8亿流通股的3.88倍。

　　点评:..公司提交股东大会审议的议案并未进行修改，在公司与投资者进行一系列沟通后，目前股东大会通过的压力仍然较大。证监会的表态透露出希望与资本市场直接关联的投资者，通过投票权来决定其是否能够承受公司再融资额度，即投资者不应将压力全部转至监管层。我们继续维持对公司股东大会决议的谨慎态度。

　　..公司近期面临较大的市场压力。首先，公司31亿股解禁带来较大的市场压力；其次，由于公司股东大会通过前相关公告书无法出台，发行价格无法确定，这也属于市场博弈的一部分。

　　..但是我们认为，公司无论增发实现与否，目前价格严重低估。公司此次增发主要为收购金融资产、扩大金融控股规模，如果增发通过将提高公司的综合经营实力；即使增发不通过也不会影响公司现有业务的发展：①公司个人业务渠道建设的继续加强和对城镇业务的开拓有利于公司业务规模的扩大，同时公司07年近10万保险代理人的增加将在08年释放产能。我们仍暂时维持08年寿险25%增长预期不变。②平安银行业务增长最大的趋动因素是交叉销售，其中对中间业务收入增长贡献较大，该业务受宏观调控影响不大；③平安信托在固有资产经营方面具备较强竞争力，同时在信托资产规模、盈利能力、收益增长等方面表现均为突出。由于金融控股集团背景，平安信托兼具投资渠道优势和客户渠道优势，07年新增信托规模预计可排至行业第2位。

　　..我们维持公司07、08、09年每股收益2.11元、2.62元和3.53的盈利预测，并维持“推荐”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）