招商地产:增发融资投向项目盈利能力强 有益股东

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　事项：公司2月19日公告80亿元的增发融资计划开发14个项目..本次募集资金投向的14个项目公司均持有100%的权益，权益建筑面积205万平米。开发14个项目需要投资171亿元，其中计划50%的投资资金通过增发解决。本次融资开发量大，有利于公司盈利持续增长，加速公司优质资产的开发与周转。

　　开发14个项目将带来47.65亿元的净利润以及4亿元的物业增值，销售净利润率为27.8%。如上述利润3年内全部体现，平均每年贡献15.88亿元净利润；若按60元/股发行，发行1.3333亿股，则将连续三年增厚公司的EPS1.6237元。因此，我们认为，相对于80亿元的融资计划，本次公司的融资计划并不损害股东的利益，有利于提升公司的长期投资价值，有利于保持公司在一线蓝筹地产公司中高端地产开发商的竞争优势。

　　本次募资投向项目，93%以住宅为主的项目，7%为商业地产项目。全部项目08年开工建设，预计建设结算周期在1.5年-3年之间，能较快回笼资金，体现即期业绩，有利于公司业绩维持较高水平增长。

　　本次募资投向的项目地区分布较均衡，主要分布在深圳、重庆、天津等地市区，受行业波动的影响小，可以分散风险、避免相互竞争，具有明显的竞争优势。

　　从项目的利润贡献占比以及其地区分布来看，深圳项目的利润贡献占比最大，其余天津、重庆、珠海、上海以及苏州。公司介入较早的区域收益回报更优。

　　我们维持对公司“强烈推荐”的评级。

　　随后我们将推出公司07年度点评、未来2-3年的盈利预测以及定价报告。敬请垂注！

　　风险提示：注意宏观和行业政策以及公司基本面变化带来的风险。

　　（详细报告请见附件）