浦发银行:再融资计划引发市场抛售

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　　投资要点：

　　公司资本充足率持续下降，增发补充核心资本成为公司必然选择浦发银行的资本充足率持续下降，目前已接近8%的监管红线。由于次级债和混合资本债只能补充附属资本，创新型混合资本债短期无法满足公司对补充资本金的渴求，选择在二级市场进行增发成了公司几乎唯一的选择。

　　一季度贷款数据不仅表明银行业未来业绩增长得到了一定保证，也佐证了在贷款规模快速增长的情况下，各家银行普遍存在很强的补充资本金的要求。

　　2008年浦发银行有望成为业绩增长最快的银行公司的净利差水平2008年仍将保持在较高的水平上，利息收入有望稳步增长；公司2007年的所得税率高达47%，将成为税改受益最大的上市银行之一。而拨备覆盖率水平位于行业前列有助于公司拨备压力的减轻和利润的释放。借助综合经营平台、公司战略调整，公司有望加大零售业务和中间业务开拓力度，提升中间业务增速。增发成功有助于公司传统业务发展和行业内并购活动展开。

　　盈利预测与投资评级预计07、08、09年EPS分别为1.26、2.22、2.91元，2008年和09年动态P/E分别仅有20.7倍和15.8倍，P/B为4.64和3.74倍，短期市场定价偏低，我们给予“买入”长期投资评级，6个月目标价为64.5元/股。

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