一汽轿车:轿车消费升级的明显受益者

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　　1月销售开门红2008年1月，公司实现销量14103辆，同比增长122%。其中，马自达6销售8760辆，同比增长102%，奔腾（含红旗）销售5343辆，同比增长168%。环比来看，主力车型奔腾、马6均大幅放量：奔腾销量从2007年中降价后放量至月均2000多辆的水平进一步跃升至5000辆以上；马自达6也从月均销量5000多辆的水平上升至8000辆以上。

　　主力车型定位中高档，符合消费升级趋势，将明显受益轿车行业消费升级趋势明朗，公司车型与之匹配：2007年，1.6升以上排量轿车销量同比增速超50%，远超行业平均，1升以下排量轿车销量大幅下滑20%以上，其主要推动力来自于资产价格膨胀背景下，消费者群体收入结构的快速变化。公司产品组合“马自达6+奔腾”，均为中级以上车型，显著受益消费升级。

　　预计2008年将超额完成排产2008年，公司排产90000辆（马6排产60000辆，奔腾排产30000辆），同比增长12%；观察1月份销售数据，我们对2008年公司销售情况更为乐观：在没有降价的前提下实现1月销量，显示当前公司主力产品降价压力不大；在轿车消费升级的背景下，预计公司产品旺销局面未来有望持续。我们上调公司2008年销量预测至11万辆，其中马6 60000辆、奔腾50000辆，合计同比增长37%。

　　上调公司2008年EPS预测我们上调公司2008年EPS预测至0.65元，上调幅度30%（原0.50元）。

　　主要是基于：2008年1月，公司销量表现良好，超出预期。我们认为，一汽轿车定位于中高档车型，是轿车消费升级的明显受益者，2007年公司盈利水平已创下历史新高，2008年仍延续。

　　维持“推荐+高风险”评级维持对公司“推荐”的投资评级，继续强调公司是“外部资产确定性的增长+整体上市不确定性的博弈”。目前公司2008年动态PE在33x左右，考虑到一汽集团借壳上市较高的概率，股价溢价率并不高。维持“一汽轿车将成为2008年轿车领涨股”的判断。

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