新湖中宝：内外兼修理性决策

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　　●2007年公司实现收入29.9亿元，增长43%，归属于上市公司股东的净利润为4.15亿元，增长75%，每股收益为0.24元。公司报告的净利润比我们的预测数低4%，基本符合预期。

　　●2007年，新湖中宝的销售和结算指标全面超出计划。业绩增长的动力来自销售结算面积增加以及房价的上涨。2007年结算面积增长61%达到76.7万平米，销售均价从4695元/平米提升到6522元/平米，增幅达到39%。面对大好形势，管理层仍保持清醒的判断，按既定计划加快销售和回笼资金。同时公司先后收购、增资了天地期货、长城证券和盛京银行。天地期货已经取得了金融期货的业务资格，股指期货推出之后，其业务量将成倍增长；盛京银行是东北地区最大的跨区域商业银行，在政策上将得到诸多支持。长城证券股东背景显赫，业务发展稳健，未来也有上市的打算。

　　●由于项目开工和股权融资的推迟，公司的项目进度比原先的预计有所推迟。调整之后，新湖中宝2008年、2009年的结算面积预测分别是91万和138万，分别增长19%和52%。单看市盈率，公司股价分别相当于2008年及2009年预测盈利的35倍和25倍，缺乏吸引力。但这主要是公司的项目储备尚未进入结算高峰、资产周转率偏低所导致。

　　●如果从资产价值的角度看，新湖中宝的隐含价值并不低。公司目前拥有大约675万平米权益储备面积的项目尚未售出，我们对这部分资产的估值是204亿元。其次，公司的金融股权的投资增值也相当可观。综合而言，我们对公司每股净资产(NAV)的评估值为12.28元，当前股价仅溢价22%，在同类公司中具有吸引力，增持。

　　(光大证券)