顺络电子：产能和业绩稳步增长的电感行业龙头

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　2007年1-12月公司实现营业收入1.59亿元，同比增长28％；实现营业利润5503万元，同比增长14.5%；归属母公司净利润5570万元，同比增长25.3％，对应全面摊薄每股收益为0.59元，与我们此前预测的0.57元基本持平。..产能稳步扩张，带动公司业绩持续增长。作为元器件行业的龙头企业，公司的片式电感和片式敏感器件在国的市场份额分别达到30%和50%左右。随着募投项目一期在07年8月顺利完成，公司片式电感和片式敏感器件的产能分别达到60亿只/年和20亿只/年，增幅分别为50%和100%。扩产计划的二期和三期将于08年8月和09年8月先后完成，由此带动公司业绩在未来两年的年均复合增长率超过35%。

　　顺应技术发展趋势，维持高盈利能力。公司顺应现代电子技术“轻薄短小”和“多功能化”发展的要求，积极开发具有较高盈利能力的新品种，并合理分配产能。在市场竞争加剧、材料成本上涨的不利条件下，公司第四季度的毛利率扭转了前三个季度下滑的趋势，达到54.1%，比Q3高出2.4个百分点。公司全年综合毛利率为53.6%，与06年相比下降3.7个百分点。

　　高端客户群以及未来发展空间是公司业绩增长的有力保障。公司的主要客户包括英特尔、索尼、夏普、三洋、富士康和海信等。这些高端客户的业务规模大、成长性良好，对公司新增产能的消化提供了有力的保障。另一方面，相对于国际上的主要生产企业，公司规模仍然偏小，但公司的盈利能力甚至超过一些领先企业，这就意味着公司未来有较大的发展空间。

　　 公司在研发方面大力投入。除了原有产品继续向高精尖方向发展，公司的开发计划还包括片式NTC热敏电阻和共膜轭流器等，有望成为公司未来新的利润增长点。

　　 维持“增持”评级。预计公司08-09年每股收益分别为0.84元和1.12元。按照08年1月30日的收盘价27.75元计算，公司08年、09年动态市盈率分别约为33倍和25倍，低于元器件行业平均59倍的市盈率水平，同时考虑公司未来业绩的稳定增长，我们维持对于公司的“增持”评级。

　　（详细报告请见附件）