宏图高科：速度、品质和激情铺就成功之路！

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　　根据GFK调查显示，2007年中国市场PC销量增速25.4%。我们预计在新技术出现、三四级市场开发和信息技术应用不断深入等因素的拉动下，未来数年中国PC市场仍将维持15%左右的高增长。

　　我们预计宏图三胞未来三年每年展店80-100家左右（年报公告72家以上是发行失败情况下的假设）。产品结构优化、销售规模扩大和管理改善三重作用下宏图三胞IT零售毛利率有望回升。快速扩张和毛利率提升将推升公司业绩，我们预测宏图三胞业务06-09年主营收入复合增长率64.05%，净利润复合增长率141.85%。

　　依靠品牌和服务，与电脑城的竞争中，公司WDM模式优势进一步显现，“农村包围城市”的拓展策略卓有成效、切实可行。嘉兴、常熟和绍兴等地公司取得了较好的成功。

　　家电连锁一般社区店20台左右的PC出样、旗舰店50台的出样，目前不能够和宏图三胞的门店进行抗衡。相应的我们认为只要宏图三胞的发展速度快于3C旗舰店，公司PC销售成功是可以预期的。

　　公司07业绩与我们预测的基本一致，主要是公司非经常性损益比预测增加0.01元、房地产业务业绩比预测增加0.01元。经营活动现金流主要因为三胞业务的发展以及寒促备货，导致应收应付项目变化，呈现负值。

　　在我们给予三胞业务09年30倍PE、华泰证券25元/股，房地产业务10PE，传统业务10PE后，我们给予公司的综合定价是36元，建议买入。

　　风险提示：IT连锁业态对传统业态的替代不能顺利展开的风险。公司门店发展、毛利率提升速度低于预期的风险。华泰证券股价和业绩波动带来的公司股价影响。

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