次贷危机深化 中工建行受损

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　　受美国次级房贷相关资产质量下滑影响，我们预计，截至2007年底，国内三大银行持有次贷相关资产带来损失约370亿人民币，对工行、建行、中行2007年全年每股净利润的影响分别为-0.01元、-0.02元、-0.05元。

　　次贷危机深化 中工建行受损

　　王倩 兴业证券

　　受美国次级房贷相关资产质量下滑影响，继花旗银行公告4季度亏损98亿美元之后，美林也发布公告，声称4季度出现98.3亿美元的净亏损，次贷危机进一步深化，中国目前有3家上市银行持有不同数量的相关资产。由于持有美国次贷及相关资产减值，对中行、工行、建行收益影响较大。

　　中国银行日前公告，根据本行管理层初步掌握的未经审计的2007年经营情况，并考虑次按债券减值准备和处置损失，本行2007年税后利润较上年仍将继续保持增长。

　　我们认为：

　　1 次贷资产市值下降三成。工行、建行、中行分别持有美国次级房贷支持债券面值分别为12.29亿美元、10.62亿美元、89.65亿美元，此外中行还持有与美国次贷相关的债务抵押债券，面值为6.82亿美元，交通银行等其他上市银行未持有该类资产。参考花旗银行4季度财报，2007年底次贷资产市值平均较3季末下降约三成。

　　2 4季度中行将补提及增提准备共计250亿人民币。4季度各银行将增提次贷准备金，其中，工行3季末次贷资产市值与余额接近，4季度只需要增提新减值部分，约为23亿人民币，建行4季度预计将增提次贷准备23亿人民币，中行3季度计提不足，预计4季度将计提250亿人民币减值准备。

　　3 预计三家银行全年计提次贷减值准备共计370亿人民币。根据初步估算，工行、建行、中行全年计提次贷准备金分别为39亿人民币、26亿人民币、306亿人民币，共计370亿人民币。

　　4 通过权益准备和损益准备分别减少每股净收益和净资产。根据会计准则，持有到期类次贷资产减值将计入权益准备，交易性和可供出售类次贷资产减值将计入损益准备，我们预计，截至2007年底，国内三大银行持有次贷相关资产带来损失约370亿人民币中权益减值170亿人民币、损益减值200亿人民币，对工行、建行、中行2007年全年每股净利润的影响分别为-0.01元、-0.02元、-0.05元，对工行、建行、中行2007年全年每股净资产的影响分别为-0.03元、-0.05元、-0.03元，测算详见附表。

　　5 中行当期受损较大，建行损失或将在未来体现。由于损益准备体现在当期收益，权益准备体现在未来收益，因此受次贷减值影响，中行07年净利润受影响相对较大，而如果次贷危机进一步深化，建行未来收益将受到较大影响。

　　6 大幅下调对中行盈利预测，维持原有评级。考虑次贷减值后，工行、建行、中行07年净利润增速将分别下降6.7%、10.0%和29.4%，下调对工行、建行07年每股收益预测分别至0.24元、0.31元，下调对中行07年每股收益预测至0.19元，维持对工行“强烈推荐”的长期评级、建行“推荐”的长期评级以及对中行“观望”的投资评级。