国统股份：管道龙头 市场成长空间巨大

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　被投资者称为管业细分龙头的国统股份（002205），一上市仍然受到了市场的追捧，首日收涨316.8%，收报32.05元，明显高于市场预测的20至25元。市场人士认为，在未来10年，全国共将新增26285公里标准管，市场增长空间巨大，而PCCP正是国统股份的主营产品，由此点燃了投资者的热情。

　　缺水现状造就PCCP巨大市场

　　“中国是一个缺水的国家，南方有很多的水，但是北方存在缺水的问题，与水务有关领域将成为投资热点。”说这句话的是 有华尔街投资“黄金眼”之称的吉姆·罗杰斯。而国统股份所处的行业正是这样一个蓬勃发展的领域。

　　PCCP是由钢筒、预应力钢丝和混凝土三种基本材料在预应力技术的施加和控制下构成的一种复合管材，是国外在大中型输水工程中普遍采用的先进管材，它主要应用于跨流域长距离引水、输水，城市输水管线，农业输水管线和城市配水主管线。有统计数据显示，全国最近10年共需要新增26285公里PCCP标准管，平均每年新增PCCP标准管约2628公里，市场增长空间巨大。按照国统股份证券部负责人的话就是，美国从上世纪30、40年代就开始使用PCCP并一直延续至今，而中国则是从上世纪90年代才引进使用的，市场的发展潜力不言而喻。

　　而仅以国统股份过去三年的营业收入来看，公司2004年、2005年和2006年分别实现营业收入15174.83万元、14089.51万元和15724.61万元，而到了2007年6月末，公司已实现营业收入9746.37万元，全年业绩呈现迅猛发展势头。公司方面称，这一组数据体现了中国的PCCP领域在2007年以前始终处于孕育和开发阶段，2007年开始进入一个飞速发展的全新阶段。

　　保持高于行业的产能利用率

　　虽然市场巨大，但真正能分得这块蛋糕的却是少数几家企业。记者了解到，目前国内已有PCCP生产企业近40多家，共计建成了50多条生产线，各种管径的PCCP年设计生产能力达1800km左右。但真正有能力承揽全国性大型项目或具有全国范围竞争能力的只有位列第一梯队的山东电力管道公司和国统股份，以及第二梯队的6家企业。

　　国统股份方面认为，PCCP行业存在较高行业壁垒的原因主要有三：其一，有PCCP需求的大型项目招标对投标企业历史业绩要求较高；其二，PCCP生产施工设计的国家标准严格；其三，国家实施严格的生产许可证制度，一方面对拟进入该行业的企业形成障碍，另一方面也不允许行业内小口径生产企业生产大中管径PCCP，使得具备大型PCCP生产许可证的企业在市场上具有较强的垄断性。

　　据了解，目前PCCP行业各种管径设计产能约年生产1800公里，2006年实际产量为600公里，行业整体产能利用率约33%，而国统股份2007年全年公司产能利用率将达到98％以上。证券部陈经理进一步说明，目前公司在手的合同量达8个多亿，维持在高位产能利用率不成问题，近两年内，公司的产能利用率至少在80－90％。更值得一提的是，国统股份的实际控制人是实力强劲的建材央企中材集团，在这样一个为政府工程提供产品的领域，央企的影响力不容小视。

　　政府项目依赖程度高

　　虽然市场需求旺盛，企业竞争力强，但国统股份的发展也并非全无隐忧。据了解，2006年南水北调中线京石段应急供水工程PCCP销售收入，占公司营业总收入的比例达56.89%；2007年1-6月南水北调中线京石段应急供水工程PCCP销售收入为7715.95万元，占公司营业总收入9746.37万元的79.17%。由于PCCP采取的是订单式的生产，对单一工程项目的过分依赖无形中增加了企业的经营风险。

　　对此，国统股份方面表示，由于PCCP应用的特殊性，大口径管道多为政府采购，公司的主要订单来自于单一项目和少数客户也就不为怪了。公开资料显示，目前公司仍有6笔合同仍在履约期内，其中包括乌鲁木齐水电林业局城市输水项目、哈尔滨市供水工程有限责任公司（二期工程二标）城市输水项目、北京河山引水管业有限公司城市输水项目均为政府工程。

　　另外一个值得注意的风险在于原料价格的波动。据了解，PCCP的主要原材料是钢材，约占PCCP成本的60%。据国统股份测算，钢材市场的价格变动1%，公司的销售净利率将影响0.33%。2008年新一轮的铁矿石谈判虽尚无价格定论，但涨价已无悬念，公司今后在这方面恐怕要承担更大的成本压力。