新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　本报记者　罗诺　

　　1月21日，中国联通(600050，SH)去年最后一个月的统计期内业务发展数据终于公布，截至2007年12月底，中国联通累计用户数达16028.1万户，其中GSM移动电话用户累计达到11,918.4万户，GSM移动电话用户2007年累计净增数1,331.1万户；CDMA移动电话用户累计达到4,109.7万户，CDMA移动电话用户2007年累计净增数460.4万户。

　　去年全年中国联通用户增长率达到12.58%，增长势头较为迅猛，而与之相对应的还有在资本市场中，一路高歌猛进的表现。

　　2006年年末，中国联通从3元左右的股价开始发力，一路势如破竹，截止到2007年年底，狂飙至12元以上，涨幅达300%以上，尤其近几日，大盘不断跳水调整，中国联通股价却大有逆市上涨之势，站上了历史高位。

　　1月21日当天，以13.13开盘，开盘后一度冲上13.31的历史最高价位，但最终受累大盘，中国联通并没有延续前几日红火的迹象，虽然最终下跌3.21%，却仍报收于12.66，与两个交易日前收盘价持平。而当天上证指数大跌266.08点，跌幅达5.14%，为去年十月末股市调整以来，最大的跌幅。

　　“2008年是通信行业至关重要的一年。”业内人士指出，电信行业整合也迫在眉睫，实力差距的悬殊，已经使中国联通成为最需加强的运营商，同时，3G发牌也在酝酿之中，这些都会成为中国联通股价的驱动力。

　　预期重组

　　从目前中国联通公布的数据显示，12月份用户数环比略有下降，中国联通去年下半年7月至12月每月新增用户数量分别为145.5万户、142.5万户、152万户、149万户、139.7万户、136.2万户，从上述数据可以看出，在9月份的一个小高峰之后，10月、11月、12月均有所下降。

　　“总体看其用户数波动在平稳波动的范围内。”中信证券分析师张兵认为联通基本面正处在改善之中，盈利能力也在逐渐爬坡。

　　在中国电信行业中，中国移动一枝独秀已经是不争的事实，虽然，从目前中国联通公布的数据看，其业务的绝对数量增长较大，但是，相对的市场所占的空间比例却在不断压缩。

　　中国移动2007年12月份净增用户655.6万，总用户数达3.69亿户，中国移动已经进一步拉大了同主要竞争对手中国联通的距离。

　　安信证券通讯服务与设备分析师李志武表示除了市场份额差距拉大之外，近年来中国联通的营业收入增长并不突出，但是其在成本上的控制策略得到了很好的实施，使得其净利润获得较大的提升。“但是，并不能以此认为中国联通基本面有较大的改变，其这种净利润的提升是否具有可持续性还有待商榷。”

　　“中国联通最近股价的不断高位攀升与其目前的营业业务的增长并没有多大关系，而是来源于市场对整个电信行业的重组预期。”安信证券通讯服务与设备分析师李志武表示。

　　“在电信的重组预期下，中国联通可能享有一些特殊的机会，可能有一些特殊的溢价空间。”张兵说，如果中国联通股价一路走高，将会给即将到来的电信重组提高操作难度。“我们认为联通可认可的估值区间在12-14元之间。”

　　中国电信业的重组方案目前还并未定案，虽然之前有种种关于重组方案的小道消息在市场广为流传。

　　“重组中国电信获得联通分拆的C网(CDMA网络)的概率较大，中国联通保留G网与网通合并后经营。联通和电信将是运营商中本次重组的最大受益者。”光大证券分析师周励谦在其2008年电信行业的研究报告中指出。

　　“无论是以什么方式重组，整体的定调应该不会改变。”李志武表示，中国电信业的重组虽然不能说是“限强”，但是绝对是“扶弱”，电信业的整体竞争力在并购后的协同效应中增强，弱势移动运营商和固网运营商将受益于此次重组，中国联通有望在其中获得较高溢价。

　　遥望3G

　　作为国内仅有的两家移动运营商之一，除了电信企业重组，未来的3G业务的开展也将为中国联通带来高估值的机会。

　　而业内对于3G业务的牌照的发放时间一直存在较大的争议。

　　去年早些时候，有业内人士认为3G牌照可能在2008年春节前夕正式下发，随着2008年的不断临近，3G似乎还是处于雷声大雨点小的尴尬之地。之后，市场的预期又把目光转向了2008年奥运会前夕。

　　但是“目前，据我们估计，3G牌照下发可能要继续推迟在08年底或09年，在奥运会前夕下发的可能性不大”。李志武表示。

　　“而3G、重组的推迟，限制了其他运营商的进入，将为公司和中国移动提供较好的市场发展环境，中国联通可以在这段时间内加大新用户的开发力度。”中原证券分析师马钦琦表示。

　　“3G牌照的下发与电信行业的重组之间存在一定的相关性。”李志武向记者表示，对于3G牌照下发的具体时间应该是在电信行业重组规划已经清晰或是重组完成之后。“在行业重组规划不明朗之前，是不可能贸然下发3G牌照。”

　　“还值得关注一点的是目前3G业务的本身发展还存在不确定性。”李志武表示，目前开展3G业务的国家和地区，除了日韩外大部分还处于亏损状态。此外，即使国内3G牌照下发，在短期内也难以有较大的收益，还需要长期的投入。但3G业务能成为运营商新的收入增长点，同时促进了运营商的角色变换，即从单一的移动通信领域要逐渐渗透到其他传统行业中。　

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。