登海种业:重新崛起的先决和约束条件

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　　种子行业前景看好：在耕地资源有限、粮食需求持续增长的大背景下，我们认为在可预见的将来，政府对良种补贴的力度还将加大，地方保护浓厚的补贴方式也必将发生变革，未来几年种子行业前景值得期待。

　　研发是先决性资源：在行业前景看好的大背景下，我们认为在激烈的市场竞争中，只有那些具有研发优势的种子龙头企业，才能享受到行业成长的喜悦，研发优势已经成为竞争的先决性资源。登海种业2006年以来的业绩大幅滑坡，正是由于研发上无法及时推出与郑单958对抗的品种所致。而未来登海种业的重新崛起，也必须以来公司研发推出新的优质品种。

　　要有领先的品种，更要领先的速度：尽管公司的超试玉米曾经创造过1400公斤以上的单产，但离推出影响离巨大的优质品种还没有确定的时间表。在众多参与超级玉米科研的机构中，公司不仅需要有领先的品种，更要有领先的速度。这样才能为公司的重新崛起创造可能。我们认为公司未来1－2年推出超级玉米品种有一定可能性，但我们并没有十足的信心。

　　生产销售是约束性条件：即使最早研发出领先的超级玉米品种，但如果没有卓越的生产和销售水平来保障，公司的崛起仍存疑问。郑单958和先玉335的成功给了公司很大的触动，特别是后者，从生产到销售模式都让公司看到了巨大的差距。

　　我们在调研中了解到，新的管理层上任以来，已经开始积极的向竞争对手学习，体现了公司变革的一面。尽快的弥补公司在生产和销售上的短板，是登海种业重新崛起的约束性条件。

　　未来几年业绩向好有较大确定性：基于种子行业的政策向好、公司未来1－2年推出超级玉米具有一定可能性、公司的生产和销售模式正在变革之中，公司未来几年业绩向好有较大确定性。

　　我们将进行更深入的研究，目前暂时不评级。

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