中信国安：产品价格上调增厚业绩

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　　●近期钾肥需求旺盛，氯化钾、硫酸钾等纷纷大幅涨价，氯化钾价格已从11 月初的1800 元左右上调到2600 元左右，硫酸钾也从2000 元左右上调到3000 元左右，幅度基本都在50%以上，而且趋势还可能持续。与此相比，硫酸钾镁肥价格已经较低。硫酸钾镁肥中氧化钾含量为硫酸钾等的一半左右，如果简单按照含钾量测算，其目前市场价格应该在1500-1600 元左右。本次调价后硫酸钾镁肥的价格也仅为1300 元(颗粒状)，估计后续还有可能继续调高。硫酸钾镁肥的潜在市场需求是判断公司中短期投资价值的关键。我们还需要一个季度时间观察本次调价对终端需求的影响。在此期间，我们认为继续调价的可能性不大。

　　●在钾肥销量不变的情况下，硫酸钾镁肥价格每调高100 元，对公司业绩影响约为0.05 元，幅度约5%，影响较为明显。据此，我们将2008 年硫酸钾镁肥销售均价从之前的1320 元调高到1420 元，相应提高2009 年销售均价至1652 元，调整后的2008年、2009 年EPS 分别为1.04 元和1.58 元，业绩调高幅度约5%。

　　●我们继续看好中信国安所掌控的两项稀缺性资源的价值。目前2009 年市盈率25 倍。由于钾肥需求旺盛、存在资产注入等可能，业绩存在继续超预期的可能。因此暂时维持50 元的保守目标价，维持“推荐”评级。

　　(国信证券)