丽江旅游：优惠税率提升公司价值

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　　●1月8日，丽江旅游发布公告称，经云南省地方税务局审核批复，同意公司自2007年起，执行西部大开发税收优惠政策，减按15%的税率征收企业所得税，这将对丽江旅游2007年业绩产生较大影响，公司据此调整了2007年度业绩预测，预计归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比将上升50%～70%。

　　●丽江旅游此前执行的是33%的企业所得税率，此次享受15%的西部大开发税收优惠，将直接推动公司2007年度净利润增长，提升公司投资价值。我们将2007年-2009年净利润预测值分别上调20.9%、18%和18.2%，每股收益为0.71元、0.68元和0.89元。

　　●2008年索道提价值得期待。目前云杉坪索道停机改造进展顺利，预计今年春节之前能够完工。随着新索道建成日期临近，索道提价的时间也应该不再遥远。如果提价100%，简单测算可以再增厚2008年业绩约0.22元。

　　●世界遗产论坛中心将成为2009年后业绩增长亮点。世界遗产论坛中心预计将于2008年10月份开业，我们认为当年一次性摊销开办费可能拖累公司2008年业绩较2007年小幅下降。但作为丽江古城内唯一一家5星级酒店，我们看好该项目未来的盈利能力。

　　●目前A股市场优质旅游股2008年平均PE为52倍，估值整体偏高，其中丽江旅游的估值水平基本上处于最低端。我们认为，丽江旅游背靠优质景区资源，经营模式简单，未来业绩增长点明确，经营机制具有竞争力，在目前的市场环境下给予其45倍PE是谨慎且较为合适的，故在按照优惠税率重新测算净利润的基础上，将2008年底目标价提高至30.8元，较此前26.1元的目标价提高18%，并维持对公司“推荐”的投资评级。

　　(平安证券)