维维股份：资产质量优良 大股东实力强

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　　卢媛媛　东海证券

　　豆奶业务将维持稳定增长。公司是豆奶行业的龙头企业，市场份额一直维持在80%左右。公司有能力转嫁原材料涨价的压力。具体解决方式有，提价、更换包装。

　　经过4年的磨炼，公司乳业业务已经走向成熟。据了解今年来乳业业务已经止损，乳业销售收入有望突破10个亿。目前，在徐州、新疆、宁夏、武汉、珠海等地拥有9个牧场，3万头奶牛，基本可以保证公司一半的原料，在奶源紧缺的大背景下，公司较其他乳品企业有较大优势。

　　双沟酒业有望成为利润增长点。公司预计今年双沟酒业实现销售收入12亿元，实现净利润3000万元，利润率不高的主要原因是市场开拓费用过高。我们认为不排除双沟未来单独上市的可能。

　　粮油业务前景看好。今年9月公司与河南大信房地产有限公司共同出资成立维维粮油有限公司，年产花生150万吨，项目建成后公司年处理花生30万吨，形成生产浓香型花生油2万吨，年产精炼花生油0.3万吨，年产饲料10万吨的生产规模。预计可实现销售收入55000万元；净利润3400万元。公司预计明年上半年投产，该项目盈利能力较强。

　　房地产业务启动，3年后产生利润。今年9月公司与中粮地产国内共同出资成立中粮维维联合置业有限公司，公司持有40%股权。公司总部目前已处于徐州市新城区的中心地带，占地面积140亩。公司与中粮地产合作开发该块地块，开发周期3-5年，开发完成后商品房单价定位在7000-8000元，属于徐州的高档楼盘。公司预计该项目建成后将为公司贡献几亿元净利润。

　　与大冢合作提升公司产品档次。大冢制药是日本食品饮料行业和制药行业龙头企业，公司研发能力强，产品丰富。大冢与维维合作主要看重公司的营销网络。现有合作产品OHB营养棒，年产100万根，主要出口东南亚地区，该产品目前正在试销售阶段，生产规模小，但市场反映好增量可观。

　　增发项目已通过商务部审批。我们预计增发项目将于2008年上半年通过证监会审批。增发项目主要包括豆奶粉技改项目、婴儿奶粉项目、包装项目和与大冢合作的OHB和氨基酸饮料项目。我们看好增发项目前景，预计公司增发项目将提前实现效益。

　　资产质量优良，大股东实力强。公司上市之初，在全国各地建厂时获得土地价格低廉，随着各地城市扩大，各厂区所处地理位置相当优厚。目前上市公司拥有各地工业用地6000亩，升值巨大。另外公司母公司维维集团拥有酒店、写字楼和矿山资产，股东实力强。与公司管理人员交谈过程中，公司表示未来集团公司将把主要精力投入到上市公司中来，做强做大上市公司的意愿强烈。