伟星股份：依赖一站式服务 蓄势待发

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　　马 莉　银河证券

　　驱动因素与主要假设条件

　　内销升温方兴未艾，将成为公司业绩增长的最大驱动力。未来5年中高档衣着类(包括男装、女装、童装)消费增速应当在15%以上，中高档辅配件的市场需求增长率应当与此增速同步。保守假定公司半显性期(2010-2014年间)拉链、钮扣收入增长12%，水晶钻销售收入增长25%，光学镜片增长10%；预计公司公开增发项目在2008年初完成，其中，增发股数在1000万股。(公司的实际表现很可能会超越我们的预期)

　　我们与市场不同的观点

　　市场普遍认为钮扣拉链的生产工艺简单，企业间的差距不是很大，我们认为，中国中高端服装生产企业具有集中度逐步提高的趋势，公司已经建立起来的以直销为主的销售网络将使公司能够更多地分享内销成长的成果；能够保质保量的完成大规模订单以及公司的一站式服务是与同行业竞争领先的关键。

　　公司估值与投资建议

　　上市以来公司的收入、净利润复合增长率高达48%、62%。我们预计公司2007-2009年实现净利润10078万元、14497万元、19351万元，三年复合增长率43.58%；EPS分别为0.72元、0.97元、1.29元。鉴于公司的良好成长性，我们给予公司2008年35倍的市盈率，目标价格33.95元，对应的PEG为1.08。结合DCF估值，我们认为公司的每股合理价格为34元，给与“推荐”投资评级。

　　股票价格表现的催化剂

　　公司增发项目的逐步达产；2008年两税并轨，公司的所得税率由33%下调至25%。

　　主要风险

　　产能扩大后，公司的销售是否能够同步增长是影响公司未来业绩的最大不确定性因素。

　　公司战略和竞争力分析

　　公司基本情况介绍

　　公司是东南亚最大的纽扣生产企业，目前产能在我国中高端纽扣产量中约占20%，除此以外，公司的主导产品包括：拉链、金属制品、水晶钻、其他服装配件等。