中国船舶：行业景气上升 公司业绩增长

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　　银河证券 鞠厚林

　　未来两年造船行业景气持续上升的情况下，公司收入和盈利能力将继续加速增长，预计公司2007年-2009年每股收益分别为4.8元、7.72元和10.2元，给予“推荐”的评级。

　　驱动因素与主要假设：

　　受全球造船行业景气持续上升，造船业向我国转移影响，我国造船行业盈利水平大幅提升。公司的订单已经排到2010年前后，同时新船价格持续上升。未来2年业绩大幅增长有保障。

　　公司于2007年3季度完成收购集团资产的合并报表工作，主业扩展为造船、主机、修船三部分，资产的规模和盈利能力大幅提高，确立行业龙头的地位。

　　在现有订单不发生重大变化的情况下，公司2007-2009年业绩的复合增长率达120%。

　　我们与市场的不同观点：

　　市场普遍担忧，全球经济运行周期将会给我国造船行业带来大幅波动。根据我们测算，我国造船行业此轮增长有60%的因素是由产业转移形成的，目前行业的成长性因素大于周期性因素。我国造船行业转移目前处于中期阶段，未来的成长空间仍然较大。

　　公司估值与投资建议

　　我们的DCF模型显示，公司股价为282.07元，对应2008年的市盈率36倍。我们认为公司的合理股价应不低于280元，继续给予“推荐”评级。

　　股价表现的催化剂

　　公司新建柴油机等项目投产顺利；由于新资产的注入，公司一季度业绩同比将大幅增长主要风险2008年造船行业的订单增长明显放慢或出现拐点。