广汇股份：公司煤化工项目前景值得看好

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　　王旭东　招商证券

　　1、广汇股份将成为集团清洁能源产业的唯一运作主体。

　　广汇集团的发展思路及对广汇股份的定位较几年前趋于明确。

　　2、LNG业务中期仍有增长。

　　作为中国最大的陆上LNG生产商，受益涨价预期和量的增长。07年11月10日起，国内天然气工业胀气价格将上调0.40元，广汇股份的气源成本是否上调尚因为工业和民用气性质界定未确定，但据调研信息，广汇股份也似上调其出厂价，上调幅度要明显高于0.40元，而且客户反应较正面。此次涨价利于提高公司天然气业务盈利水平。

　　3、能源子公司即煤化工项目前景看好。

　　(1)发改委《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》及《城镇燃气用二甲醚产品标准》，支持发展规模较大甲醇/二甲醚项目。虽然二甲醚未来产能扩张较大，但相对于巨大的市场空间，市场前景可看好。

　　(2)煤化工项目的瓶颈是水源，伊吾河可供给一至三期的煤化工用水。

　　(3)目前已有可开采储量共计约1亿吨。此外，新能源公司已取得约95平方公里煤矿(储量约17亿吨)探矿权，已经投入约2000万元在勘探之中。

　　4、美居物流园将成为近三年主要的利润增长点。

　　物流园功能区之外的58万平方米用于商品房开发“美林花源”。预计这58万平方米商品房可为公司带来总计约13亿元净利润，并体现在2007年至2010年上半年。

　　5、石材等其它业务将成为次业，成熟时会逐步退出公司。

　　受“美林花源”开发的带动，美居园的其它业务，如租赁、贸易业务也有一定的提高。

　　6、估值：

　　假设增发成功，公司0.43元(未摊薄)、0.45元(增发摊薄)、0.75元(增发摊薄)、1.55元(增发摊薄)。3年复合增长率为60%，以2010达产后15倍PE估值(或2010年30倍折现回来)为23元。