中国国航：处于阻止东新合作的有利地位

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　　胡文洲　中银国际

　　中航集团称新航入股东航价格过低。根据《英文虎报》消息，中国国航的母公司中航集团昨晚发表声明称，新加坡航空公司(SIA.SGX/新元17.38,未有评级)和淡马锡入股东方航空(0670.HK/港元7.26; 600115.SS/人民币21.29,未有评级)时报价过低。中航集团持有东方航空H股12.07%的权益，中航希望东航、新航和淡马锡三方进一步协商并“修改有关条款以达成我方可以接受的可行性计划”。同时中航还否决了未来注资者所享有的反摊薄及禁止行业竞争者购股条款，认为这些条款损害了其它股东的权益并且可能阻碍国内航空业的进一步发展。中航集团称不排除提出竞购建议的可能性，并重申公司还未决定对此次入股投赞成还是反对票。该公告是在国航董事会主席李家祥晋升为中国民航总局代局长后发表的。

　　未来行业整合的信号。该公告和我们之前的预测吻合。我们在先前的评论(详见07年12月31日出版的《璞玉共精金》)中提到，李家祥出任民航总局代局长一职是中国航空业未来整合以及中航集团对新航、淡马锡入股东航投反对票可能性增加的信号。

　　中国国航处于阻止东新合作的有利地位。我们认为，尽管东航目前的估值很高，但是东航在上海航空市场中占有最大份额，其它航空公司，尤其是希望将上海建成其枢纽基地的国航，对东航非常重视。由于新航已表示不再提高现有每股3.8港元的报价，我们认为国航处于阻止东新合作的有利地位。我们维持对国航H股和A股优于大市的评级。