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　　时红　兴业证券

　　关注家电下乡、股权分散、资产重估等因素对公司价值的提升

　　价值经营观念描绘公司发展蓝图。从主营业务来看，公司主要生产经营彩色电视机、数字移动电话及其配套产品(如高频头、模具、注塑、包装等)等，目前公司有进一步扩张经营领域的倾向，这与公司高层目前的经营思路有着密切联系。我们注意到，公司目前在积极推进价值经营观念，强调两种意识：一是利润导向意识，二是变革意识。公司认为，将用价值经营的观念、用利润导向和变革的意识来实施决策和指导工作，以切实推进公司各业务的稳健发展，使公司继续保持相对领先的地位和持续健康发展的态势。

　　彩电、手机业务经营平稳。公司是国内知名的彩电生产厂商，多年的深厚积累使得公司在国内彩电行业中具备了一定的制造和渠道优势。07年公司彩电销售约1000万台，平板电视所占比例约25%左右，其中外销的比例将比06年有所下降；手机业务保持稳定发展态势，07年预计销售有望突破300万部。

　　白电业务扩张，地产业务起航。公司持续加大对白电业务的资源投入，06年销售冰箱等白电产品约70万台，07年将在100万台左右，08年将进一步达到130-140万台左右，我们认为，白电业务的增长对公司业绩的增厚大有裨益；地产业务目前还处于摸索阶段，但考虑到公司大股东华侨城的背景，估计公司在此方面也会有所斩获。

　　公司经营环境日趋改善，“家电下乡”值得期待。从家电行业尤其是公司主营业的黑电领域来看，目前随着国家启动内需政策的逐渐明朗，作为居民消费主体的彩电等产品有望迎来新的发展机遇，尤其是国内“家电下乡”政策的出台，预示着期盼多年的全面进军农村市场即将拉开帷幕。

　　对长线投资者而言，股权分散、资产重估对提升公司价值或有惊喜。从股权结构来看，大股东华侨城控制比例较低(15.94%)，对公司的实际控制力已有减弱之嫌，而其他股东的持股比例也不高(第二大股东不超过5%)，这意味着战略投资者有机会以较小的代价来获得公司的实际话语权；同时，公司总部地处深圳地区的华侨城地区，占地约4万平方米，出于经营战略安排，目前公司已有搬迁至深圳科技园的计划，新的办公大楼在科技园区已经开始建设。

　　盈利预测与评级：预估公司2007-2009年EPS分别为为0.21、0.26、0.33元。就估值来看，公司的市净率、市销率低于行业平均水平，公司价值有进一步提升的空间。综合看来，我们认为，公司经营环境日益改善，内需的逐渐启动、家电下乡等政策的出台，作为居民消费主体的彩电等产品有望迎来新的发展机遇，同时考虑到公司潜在的股权分散、资产重估等交易性机会，给予公司长期“推荐”的投资评级。

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