新乡化纤：粘纤增长唤醒白鹭飞向天

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　　银河证券 李国洪　

　　新乡化纤是中国第三大粘胶纤维生产商，公司未来三年复合增长率65.5%，DCF估值15.08元，目标价位15.08元。

　　驱动因素与主要假设条件：

　　粘胶纤维行业复苏，将出现长期低迷后的爆发式增长1.粘胶纤维行业出现首次利润增长34.52%的良好增长势头2.粘胶行业毛利出现良好的上升势头，目前14%的毛利水平已经远高于去年5%的微利情况。3.粘胶行业单位产品经济指标向好

　　数据显示中国粘胶纤维需求强劲，我国粘胶纤维产量、国内销售量都呈现快速上升态势。粘胶纤维价格后市依然看好

　　我们与市场的不同观点：

　　四大需求增长带动粘胶纤维价格大幅上涨1.消费升级带动需求增长2.电脑绣花机的使用使粘胶绣花线消费迅速增长3.替代丝绸的作用被无意中发现4.国内部份消费者开始知道粘胶纤维与合成纤维的区别供需关系决定09年之前粘纤价格依然看涨新乡化纤是粘纤行业的龙头，受产品价格上升影响未来业绩持续大幅上升公司估值与投资建议：

　　我们预计2007-2009年公司净利润分别同比增长289.3%、6.6%和9.7%；动态市盈率分别为21.8倍、20.5倍和18.7倍；净资产收益率分别为24%、20.6%和18.8%。股东回报能力高，具有长期投资价值。结合DCF估值15.08元，我们认为公司合理价值为15.08元，给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　股票价格表现的催化剂：

　　包括粘胶纤维在内的纤维素纤维比重明显偏低，发展空间较大。

　　主要风险：

　　新替代品出现,行业需求低迷，粘纤价格下降，原料价格上升。

　　公司战略与竞争力分析

　　公司基本情况介绍

　　新乡化纤是中国第三大粘胶纤维生产商，四大需求增长带动粘胶纤维价格大幅上涨，供需关系决定09年之前粘纤价格依然看涨。公司未来三年复合增长率65.5%，DCF估值15.08元，目标价位15.08元。