海油工程：成长明确的海洋工程龙头企业

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　　中投证券 李凡

　　我们近期对公司的资本开支计划和对外技术合作情况进行了跟踪调研，进一步印证了我们之前认为公司即将步入快速发展期以分享行业景气的判断。

　　调研信息：

　　公司大型设备的购置计划进展顺利。公司投资的7000吨起重船和3万吨驳船将分别于明年4月和2月到位，基本与公司之前披露的时间节点一致。届时公司在海管铺设、重型组块安装等海上作业活动中的装备瓶颈将得到很大缓解。

　　11月公司与中国海洋大学、上海交通大学、天津大学等九所高等院校签订了战略合作协议，这有助于公司的重大技术攻关和高端人才培养。公司业已完成的国家“863”项目——水下干式管道维修系统——就是与上海交通大学和中国石油大学(北京)等高校联合攻关完成的。海洋工程行业涉及工程结构制造、海洋环境等多个技术含量高的学科领域，合理借助外部的研发力量将积极推进公司的“深水”及“中下游”发展战略。

　　预计番禺30-1项目的责任认定将推迟到明年完成，我们判断该事件对公司的影响为中性。自2006年6月26日番禺30-1项目导管架部分水下结构发生变形后，公司在该项目上累计发生的6.57亿元工程支出暂存在存货中，目前并未对其结转。在明年对项目责任的认定完成后，考虑到保险理陪等因素，我们认为公司在该项目上仍可获得大部分对应利润。

　　投资建议：

　　我国海洋石油产业的高速发展为公司带来稳定而快速的需求增长，公司的发展战略明晰，成长的确定性高。国际海洋工程制造产业向亚太地区转移的趋势也将为公司带来更多业务机会。我们根据最新掌握的公司未来资本支出计划及借贷资金利率成本，对公司07-09年EPS微调为1.10、1.41和1.95元，维持对公司强烈推荐的投资评级。