日照港:新兴的大宗散货码头运营商

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　　新兴的大宗散货码头。日照港是国家“六五”期间建设的新兴港口，建港以来快速成长，于2006年成为我国沿海第9个亿吨大港。日照港腹地范围内钢铁企业矿石需求数量较大。2010年，山东唯一的精品钢铁基地将落户日照，带来稳定的需求保障，而2007-2009年间，铁矿石吞吐量年均增长达14%。煤炭业务近年来处于下滑状态。随着外贸煤炭吞吐量逐步见底，在内贸煤炭需求增长的带动下，煤炭业务有望逐步企稳。

　　提价和短倒成本下降是业绩提升的主要动力。日照港将于2008年1月1日起上调装卸费率10%，因此公司2008年将增加净利润1.67亿元。因为后方堆场不足，07年短倒成本达1.2亿元，随着矿石码头二期于2008年中竣工运营，08年和09短倒成本将分别减少4000万和8000万左右。

　　08年底收购西港区二期有助于业绩增厚。日照港股份（600017）2007年发行分离交易可转债，按照协议，募集资金中的部分将于08年收购集团在建的西港区二期工程。目前上市公司的镍矿、水泥熟料和铝矾土等货种在西港区委托集团经营，收购西港区二期后将实现自主经营从而使得成本降低，预计09年业绩增厚在0.1元以上。

　　关注后续资产收购事宜。目前集团旗下盈利能力较强的资产均已进入上市公司；木片、散粮等码头仍需继续市场培育，而预期盈利能力较强的10万吨和筹划建设的30万吨的油码头值得长期关注。岚山万盛和昱桥公司未来将具有较好的盈利，上市公司未来有可能通过再融资实施股权增持。

　　给予“强烈推荐”投资评级。预计公司2007-2009年EPS分别为0.28元、0.48元和0.65元，净利润年均复合增长率为57%，中短期内位居港口行业最前列。

　　相对于港口行业重点公司08年33倍的平均PE，日照港（600017）理应享有一定的溢价，给予35-40倍的PE，目标估值17-20元。现阶段，我们将日照港列于全行业仅次于天津港（600717）的投资选择，给予“强烈推荐-A”的评级。

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