昆明机床：品种集中的专业化小巨人公司

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　　张勇　长城证券

　　公司概况：公司产品以镗铣床为主，属于机床行业的高端产品。如果说沈阳机床是品种齐全、规模居前的龙头公司，那么昆明机床属于品种集中的小巨人公司。公司目前的整体数控化率达到60%以上，远高于沈阳机床的40%左右。公司毛利率水平高达35%以上，净利率水平在20%左右，也远高于沈阳机床15%和2%左右的水平。可以说昆明机床盈利能力高是由公司的产品结构所决定的。

　　主要产品情况：公司目前产品主要有卧式镗铣床、刨台式镗铣床、落地式镗铣床，这3种产品主要按主轴加工尺寸由小到大来划分。卧式镗铣床单价为30万元-100万元，市场占有率在30%左右，生产周期一个月左右。落地镗铣床单价为500万元-1700万元左右，市场占有率在40%左右，生产周期在半年以上。刨台式镗铣床单价为几十万元-100万元不等，公司刚进入不久，目前市场占有率还不太高。

　　主要产品产能情况：经过技术改造后，公司目前两大主要产品卧镗和落地镗的月产能分别可达100台和8台左右，年产能分别为1200台和100台左右。预计2007年产量分别为800台-900台和80台-90台。

　　主要产品订单情况：公司产品主要用于大型机械件加工，用户以造船、发电设备、重型装备制造企业等为主，可以说主要服务于重型装备企业，符合目前国内重化工业阶段需求，未来较长时期内前景可看好。公司落地镗2007年新增订单预计在7亿元左右，已排产至2008年5、6月份。

　　盈利预测与投资建议：初步预计公司2007年-2009年收入分别为12亿元、16亿元和20.5亿元左右，同比分别增长40%、35%和28%左右，除坐标镗外，各产品均有可观增长。预计净利分别为2.1亿元、3.1亿元和4.4亿元左右，同比分别增长170%、45%和40%左右，每股收益分别为0.5元、0.73元和1.03元。按08年35倍PE估值，目标价为25.55元，建议买入。