西飞国际：新订单提升未来盈利

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　　12月21日，在上海飞机制造厂举行了中国一航自行研制的首架拥有自主知识产权的支线喷气客机ARJ21-700飞机总装下线仪式。深圳航空与中国一航签署了购买100架ARJ21的订单，这是该机型有史以来的最大订单。截至目前，ARJ21订单总数173架，其中2架是老挝意向订单，合同价值约52亿美元。

　　按照ARJ21飞机项目计划，新支线飞机2008年3月首飞，2009年第三季度交付启动用户山东航空，2009年交付3架、2010年交付14架、2011年交付30架。预计ARJ21-700新订单使得ARJ21交付量大大提高。

　　公司承担ARJ21项目工作量60%，假设ARJ21生产毛利率25%计算，生产一架份ARJ21-700飞机可获毛利约1900万元，即使按照固定合同计算，未来至少可获9.5亿元毛利，公司未来盈利大幅提高。

　　此次新订单获得一方面是ARJ21-700飞机自身所拥有的竞争优势，另一方面是国内支线航空竞争加剧的结果。多家航空公司力挺进入这一市场。中国一航宣布要成立自己控股的支线航空公司，以ARJ21与新舟60两种支线机型为主，计划2010年达到100架规模。这将使新支线飞机销售看好。

　　非洲也是ARJ21飞机的重要市场。非洲航空市场适合支线航空发展。非洲经济发展、放松管制因素推动运量增长，开发新航线，运力需求大幅增长，支线飞机需求很大。中国一航实施国内外市场并重，租赁与自营连线并行助推支线飞机销售新战略。预计未来中国一航支线飞机销售增长良好。

　　假设定向增发新股66000万股，ARJ21新订单获得公司2008开始交付量30架份，我们调高公司盈利预测，2008年、2009年每股收益0.695元、0.828元，建议“买入”。

　　(江南证券)