武钢股份：进入快速增长期 有竞争优势

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　　东方证券 杨宝峰

　　投资要点：

　　武钢多数新建项目在2008-2009年将进入快速释放期，预计2007-2008年公司钢材销量将分别达到1417万吨和1607万吨，保持快速增长。

　　由于新建硅钢和冷轧产能的快速扩张，公司产品结构稳步提升。

　　与国内钢铁同业相比，武钢在取向硅钢领域的独特竞争优势使硅钢产品成为公司的主要利润来源。从技术壁垒、国内需求和替代进口分析，2010年前武钢取向硅钢的高毛利将保持，加之产能的持续扩张，硅钢将成为公司盈利的稳定器。

　　基于行业供需基本面的改善和产量大幅增长，武钢普钢业务的盈利将快速增长。三热轧的投产将为公司2008年贡献240万吨热轧产量，随着二冷轧产品结构提升，毛利率水平将显著提高，并成为公司新的利润增长点。

　　预计武钢2007-2008年可实现每股收益0.83元和1.19元，业绩进入快速增长期。基于18倍2008P/E，武钢股份对应目标股价为21.6元，目前股价下给予买入评级。

　　风险因素：

　　国内超出预期的紧缩调控..现货矿价如果大幅下跌，钢价支撑减弱。