锡业股份：公司的产品结构优化产量增长

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　　长江证券 葛军

　　锡价格后期看涨。

　　锡属于小金属品种，受期货市场影响相对较小，价格走势主要决定于基本面。

　　印尼政府实行出口配额制度、中国取下锡冶炼长的福利退税等都极大的限制了锡产量的增加。需求方面随着全球无铅化进程的加快，电子行业08年的回暖，需求有望保持一定的增长，我们预计08年锡金属供给缺口在2.6万吨左右。我们判断锡价格在供应偏紧情况下，将维持升势。

　　公司的产品结构优化和产量小幅增长。

　　公司未来的看点除了产品价格看好之外就是产品结构的优化以及产量的提升。公司目前锡材和锡化工产品的产能都已达到2万吨左右，未来2年公司的锡材和锡化工方面将保持20%-30%的增长。锡材和锡化工产品的发展一方面使得公司产品的产业链得到完善，减少锡价波动以及国家出口政策对公司业绩的影响，另一方面也提升了公司的盈利能力。

　　产能增长方面，(1)湖南郴州锡矿一期2000吨在07年底达产，预计08年将为公司贡献锡矿1600~1800吨。(2)随着公司可转债项目的逐步投产，大屯矿后期将增加4600吨锡和4000吨铜。烟化炉技改08年将增加1000吨左右，此外印尼项目也将成为公司自产锡增长的重要来源之一。

　　“推荐”评级。

　　综合分析，我们预计公司07、08年业绩1.25元和2.82元，给予推荐评级。