广电运通：国内 海外业务保持高速发展

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　　童胜　中原证券

　　投资要点：

　　公司本次募集资金投入项目进展顺利，主体工程已经封顶，预计明年二、三季度能够投入生产，建筑面积将达到5万平方米。此外公司现有厂区生产能力弹性较大，具备一定的扩充能力，产能不会成为公司发展的瓶颈。

　　公司当前的维护业务主要由广电银通进行，为自有销售设备进行维护，维护费用大约为5000-6000元/台年，目前投入维护业务的人员大约有700人，在全国拥有约100个维修点。未来公司希望能够承接其他品牌设备的维护业务，使其成为企业新的利润增长点。

　　广电银通同时也进行ATM运营业务，当前投入的设备大约有1000台。

　　海外业务今年开展顺利，某些客户已经成批量订购(大约为700-800台)。目前公司最大的海外市场为东南亚，未来希望能够开拓中东、非洲等市场。此外，海外业务收款主要通过信用证方式，回款风险较低。公司预计未来5-6年，海外业务在公司收入构成中将超过50%。

　　公司具有较强的技术实力，目前已经攻克了存取款机芯技术，在硬件设备的驱动软件上也坚持以我为主，未来研发方向主要在核心技术的产业化和新产品的研发。

　　AFC设备领域上，公司已经能够提供自动售票设备和闸机。当前国内地铁线路主要采用总承包商负责制，公司当前资质不足，主要提供设备。未来由于国内城际铁路发展空间很大，公司对该项业务未来前景比较乐观。

　　公司今年在大客户招标上获得了突破，其中在农行和中行的招标中获得了50%以上的市场份额。

　　另外从建行得到的订单由去年的80台增长到200台，邮储也获得了约300台的订单。

　　我们预计公司07、08年每股收益分别为1.41元、1.85元，考虑到公司在细分行业内的龙头地位以及所属行业的高速成长性,但是鉴于公司当前股价较高，给予公司短期“观望”、长期“增持”的投资评级。

　　风险提示：公司产品由于技术壁垒不是非常高，在国内现有厂商纷纷上市和定向增发后，市场供给存在大幅增加的可能，有可能导致公司的产品毛利率大幅下降。