兴发集团：黄磷价格上涨推动业绩增长

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　　广发证券 郑屹

　　近期黄磷价格上涨3000多元/吨

　　受国内大量黄磷产能的关闭以及原料成本的持续上涨，国内黄磷价格终于受推动大幅上涨，在11月上涨了3000元/吨，我们预计此次黄磷价格上涨将不仅仅是阶段性反弹，有可能会持续到明年年底，国内磷化工行业景气周期即将来临。

　　黄磷价格上涨顺利向下游磷酸盐传导

　　11月国内黄磷价格从10500～11000元/吨上涨到15000元/吨左右，上涨幅度达到了约30%，由于黄磷是国内磷酸盐产品的重要原料，从近期五钠(三聚磷酸钠)价格(五钠价格从4300～4700元/吨上涨到5400～6000元/吨，涨幅达30%左右)的上涨程度来看，目前黄磷价格的上涨已经顺利向下游传导，作为国内最大的五钠生产商和出口商，公司在此次黄磷价格上涨的过程中将受益最大。

　　公司产业链日趋完备，发展空间已经打开

　　公司近日公告将投资建设15万吨烧碱项目，该项目将提高公司原料的自给率，有利于公司锁定成本。而且公司还公告收购庄园肥业70%股权，预示着公司开始准备涉足磷肥行业，这对解决公司庞大的矿石产量、完善产业链、扩大公司规模具有举足轻重的作用。公司未来将发展成为一个结合磷肥、磷酸盐，完全打通磷化工行业上下游产业链的企业。

　　盈利预测与投资评级

　　根据目前产品价格，我们上调公司2007～2009年的每股收益分别为0.34元、1.08元和1.52元，考虑到公司拥有1.5亿吨的磷矿石储量和完整的磷化工产业链，给予公司30倍的动态市盈率，我们认为公司的合理价值为30元，给予买入评级。