兖州煤业：更加受益于动力煤的价格上涨

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　　安信证券 李大刚

　　报告关键点：

　　公司受益于动力煤价格上涨

　　维持“增持-A”评级

　　报告摘要：

　　沿海地区煤炭价格上涨更具动力：中国煤炭资源分布的不均衡性，使得煤炭供给呈现出“西煤东运”、“北煤南运”的格局，在铁路运力紧张的情况下，沿海地区的煤炭企业煤价上涨更具有活力。从兖州煤业三季报来看，公司业绩增长从负到正的主要原因在于煤炭价格的上涨，7-9月份，公司煤炭销量出现了12.37%的同比增长；而价格方面同比却出现了15.72%的增长，其中，国内煤炭价格同比出现了19.99%的增长，第三季度均价为430元/吨；出口部分出现了20.59%的增长，均价为538元/吨。2008年整个煤炭行业供给偏紧的情况下，沿海地区的煤炭价格上涨空间更大，兖州煤业将会受益。

　　产量稳健增长：公司煤炭产量未来稳健增加：1、06年收购的山西能化，三季报显示共生产原煤84万吨，预计全年共生产100万吨左右，08年产量达到120万吨；2、澳洲煤矿，三季报显示共生产115万吨，预计全年产量达到200万吨；3、赵楼矿井和陕西榆树湾煤矿产能将会在08、09年连续发挥产能。我们预计07-09年兖州煤业的产量分别为3600、3950、4250万吨，公司的业绩将会得到随着煤炭价格和数量增加得到提升。

　　维持“增持-A”评级：根据我们的测算，随着煤炭产能增长和煤炭价格的上涨，兖州煤业2007-2009年的净利润分别为2604、3462、3992百万元，相应的每股收益分别为0.53、0.70、0.81元，给予08年35倍市盈率，目标价格为24.5元，维持原有评级。