潞安环能：煤炭价格具有进一步上涨空间

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　　安信证券 李大刚

　　报告关键点：

　　煤炭价格具有进一步上涨空间

　　资产注入值得期待

　　维持“增持-A”评级

　　报告摘要：

　　煤炭价格具有进一步上涨空间：公司产品以喷吹煤为主，由于受到下游钢铁行业需求的拉动，价格呈现出快速增长的趋势，根据我所钢铁行业研究员的判断，预计2008年钢铁行业产量将会保持稳定增长，国内钢铁行业出口趋势不会因政策改变而受到干扰，据此，我们对于未来冶金用煤的需求保持乐观，认为喷吹煤价格具有更进一步上涨的空间，同时，焦煤价格的上涨将会推升喷吹煤价格，潞安环能将会因此受益。

　　屯留矿成为新增利润增长点：预计公司今年收购的屯留矿今年将会贡献270万产量，08年贡献330万产量。屯留煤矿主要以生产优质动力煤和喷吹煤为主，煤质优良，盈利能力较强。屯留煤矿将会成为公司未来新的利润增长点。

　　资产注入值得期待：公司上市时曾经承诺未来将会逐步注入母公司的相关资产，虽然母公司的资产和上市公司相比，所占比例不大，但母公司资产质量和上市公司相比，盈利能力相当，资产注入的障碍较小，如果进行资产注入，将会增厚公司的利润，提升股价。

　　维持“增持-A”评级：预计2007-2009年公司的煤炭产量分别为：2150、2450、2800万吨，实现净利润925、1267、1377百万元，每股收益1.45、2.00、2.15元。

　　公司资源储备丰富、集团公司负担轻、产品结构优良、盈利能力强，我们对公司未来发展保持乐观态度，维持增持-A的评级，按照08年40倍市盈率进估值，同时因为公司的龙头地位给予10%的溢价，未来6个月目标价为88元。