开滦股份：受益炼焦煤焦炭产业链价上涨

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　　安信证券 李大刚

　　报告关键点：

　　受益于炼焦煤、焦炭产业链价格上涨

　　一体化稳健发展

　　维持“增持-A”评级

　　报告摘要：

　　受益于炼焦煤、焦炭产业链价格上涨：受钢铁行业产量增长的拉动，整个炼焦煤、焦炭产业链价格出现了快速的上涨，炼焦煤方面，年初到现在已经上涨了200元/吨，涨幅达到了40%以上，部分地区最高价格已经达到了1000元/吨，同时，焦炭的价格近期又提高了150元/吨。根据我所钢铁行业研究员的观点，2008年钢铁行业产量将会保持在13%左右，炼焦煤、焦炭的需求将会保持稳定增长，08年的价格继续维持上升态势。

　　公司焦炭产量连续增长：开滦股份所属的迁安中化公司07年上半年共生产焦炭105.10万吨，实现利润总额4,288.62万元，与上年同期相比增加利润8767.16万元；同时，公司正在积极推进焦化项目二期工程建设，目前工程进度达97.55%。

　　唐山中润公司200万吨/年焦化厂一期工程(110万吨)在报告期内已经实现投产；预计随着迁安二期以及唐山中润焦化项目的投产，2007-2009年开滦股份的焦炭产量分别为300、360、440万吨，提升公司未来业绩。

　　煤化工提升未来业绩：公司共有3个煤化工项目，其中，25万甲醇项目由唐山中润实施，一期10万吨在07年投产，二期08年7月投产；唐山考伯斯建设的30万吨煤焦油项目预计在2008年下半年投产，在2009年产生效益；10万吨粗笨加氢项目预计在2008年7、8月份投产，煤化工项目将会成为公司未来的利润增长点。

　　盈利预测及评级：我们维持前期的盈利预测，预计2007-2009年，开滦股份每股收益分别为1.11、1.41、1.70元，作为煤焦化产业链完整的企业，具有更加稳定的盈利能力，我们给予增持-A的评级，按照2008年35倍市盈率，6个月目标价49元。