平煤天安：预计炼焦煤价格可能超越预期

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　　安信证券 李大刚

　　报告关键点：

　　预计公司炼焦煤价格有可能超越预期

　　产量稳定增长

　　维持“增持-A”评级

　　报告摘要：

　　08年炼焦煤价格上涨有可能超越预期：从目前煤炭衔接会的情况来看，炼焦煤的价格出现了较大幅的上涨，西山煤电的炼焦煤合同煤价格出现了20%左右的上涨，体现了炼焦煤行业供需紧张的关系，我们同样认为平煤天安将会受益于整个行业的景气。同时,我们判断，亚太地区炼焦煤价格的上涨将会充分反映到国内市场，澳大利亚和日本08年的炼焦煤价格正在谈判中，谈判区间在25%-40%，双方都想靠近自己的价格区间，预计最终的价格可能在35%左右，据此，为国内炼焦煤的价格产生正面的影响，由于炼焦煤的价格完全市场化，08年的价格有可能超出市场预期。

　　产量稳健增加：今年上半年，平煤天安公司利用募集资金收购了集团公司十三矿、朝川矿、香山矿等三座煤矿，总产能增加373万吨，增长幅度为18%；收购后公司最新的核定原煤生产能力为2441万吨/年，原煤入洗能力为700万吨/年。另外，新建首山一矿产能240万吨，扩建十一矿新增产能180万吨，八矿二井、综采综掘机械化技改等项目也将使公司未来3年里煤炭产量保持较高的增长速度。预计，公司2007-2009年煤炭的产量为2410、2650、2900万吨。

　　未来增长可期：公司所处地区煤炭资源储备丰富，未开发的煤炭资源大约在107亿吨。根据煤炭行业的规划，大型煤炭基地以大型煤炭企业为建设主体，一个矿区只设一个开发主体，平煤天安是平顶山矿区特大型煤炭开采企业，平顶山矿区的后备资源将主要由公司开发，未来发展的前景值得期待。

　　维持“增持-A评级”：我们判断2007-2009年平煤天安煤炭均价为366、410、450元/吨，未来的净利润为1192、1499、1782百万元，对应每股收益分别为1.11、1.39、1.66元，我们以35倍市盈率对2008年进行估值，对应的目标价格为49元，维持“增持-A”的评级。