金风科技：供应链整合良好 地位稳固

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　　张帅　国金证券

　　基本结论

　　我们于2007年12月17日拜访了金风科技北京亦庄生产基地，并与公司高管进行了沟通；

　　此次沟通使我们更加坚定了之前报告中的观点，即风电行业的竞争是一场长跑，最终的胜出者必须是集速度与稳健于一身的企业，缺一不可。而金风科技作为目前国内的风电整机龙头，其十数年在风电行业浸润的运营、制造和管理经验对它介入兆瓦级以上风机市场的竞争将大有裨益，这也是其相对东汽、华锐等挑战者的优势所在(当然，另外两家也有他们自己的优势)；

　　我们认为以2008年和2010年为分水岭，中国风电整机行业将呈现不同的竞争格局，大体可以分为三个阶段：

　　群雄蜂起，2008年之前都处于这一格局。全球可再生能源市场的火爆和国内对风电的重视尤其是节能减排及对五大集团的配额要求都催生了中国风电行业的巨大的市场，于是各种背景的参与者形形色色、层出不穷，其切入角度和竞争策略也不尽相同，正如汉末权利真空下出现的无数的权利争夺者，此时判断哪一家能成功不仅仅是看规模，也要看各家的竞争策略和管理能力；

　　三国鼎立，2008年，中国每年新增装机料将超过500万kw，折合1.5mw的机组3000台左右，国内也将出现产量超过500台的风机制造商，行业竞争格局雏形开始具备，即第一梯队和第二梯队基本形成，由于规模门槛和业绩门槛，第二梯队的进入第一梯队的难度大大增加；

　　三家归晋，2010年前后，市场增速逐渐降低，年新增装机规模有望达到700万kw甚至更高，而经历了行业的高速增长后，前期所安装的风机如果存在质量问题也慢慢会显现，一旦某家出现批量质量问题就会导致盈利锐减并引发行业内并购。这一阶段整机厂家数量会迅速减少，一方面是新增数量较少，留给新进入者的空间大大降低；另一方面行业并购会导致数量的降低，这一过程结束的时候，第一梯队会有三家左右的企业，二梯队也会有数家苦苦支撑，但市场占有率比较低，不会超过10%，这就是我们之前报告一直强调的寡头垄断市场。

　　我们认为金风有潜力成为第一梯队的主力企业。

　　维持之前的盈利预测，另外，通过对公司直驱电机及轴承等关键部件的备货情况的了解，情况好于之前预期，预计1.5MW风机产量有望超过我们之前的预测，我们会在合适的时候根据具体情况调整盈利预测；

　　电机方面，公司在北京和新疆的厂各有300台的组装能力，随着内蒙厂的投产，产能还会继续增加；

　　轴承是目前的瓶颈之一，从公司目前的情况看明年计划产能基本完成备货，影响相对较小；