广陆数测：中国最大的数显量具生产商

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　　胡文洲　中银国际

　　中国最大的数显量具生产商。桂林广陆数字测控股份有限公司(广陆)是我国最大的数显量具生产商。我们相信广陆是我国振兴装备制造业的直接受益者。我们相信公司的数显量具在国内并无强大的竞争对手，公司能保持其在数显量具的龙头地位，并且能逐步扩大其在数显量仪市场份额。同时，我们估计防水型数显量具可能成为公司今后盈利增长的主要引擎。我们预计广陆07-09年盈利复合增长率达58%，我们对该股首次评级为优于大市。

　　毫无争议的市场领先厂商。公司数显量具的产销量连续多年位居国内第一，是国内品种最多、规格最全的数显量具生产商。公司的研发技术实力很强，容栅数显量具技术达到了国际同步、国内领先的水平，防水数显卡尺技术达到了国际先进水平。我们相信广陆的出口竞争力相当强，公司的产品大部分出口到欧美发达国家。

　　市场潜力巨大。我们相信今后中国的机械装备制造业将实现持续快速的增长。量具量仪广泛应用于车床、镗床、铣床、磨床、电加工机床的机械加工等。因此，我们认为数显量具量仪的市场潜力巨大。我们估计，未来5年数显量具行业的年均增速将在20%以上。

　　前景。我们相信随着公司产能扩张的顺利实施，其产品结构会逐步优化，产品档次也会大大提升。我们相信防水型数显量具可能成为公司今后盈利增长的主要引擎。同时，我们估计广陆的利润率在未来两到三年中将会逐步提高。

　　估值。我们认为对机械装备类公司(如广陆)而言，相对市盈率法估值模型是较为普遍和有效的估值方法。我们预计广陆07-09年盈利复合增长率达59%，08-09年净资产收益率在18.7%左右。基于26.5倍的09年市盈率，我们得出目标价格36.00人民币，较目前股价仍有16%的上涨空间。我们对该股首次评级为优于大市。